20150511-中国银河-建筑与工程行业_周报-再降息进一步降财费提需求_13页_756kb

银河建筑周报总结

核心内容

行业投资逻辑与重点推荐公司

2015年5月11日的银河建筑周报指出，建筑与工程行业整体面临业绩下滑，下游需求尚未出现明显拐点。但大逻辑优于小周期，建议关注“改革”与“转型”两大主线。

• 转型主线：重点推荐与大健康、互联网+、PPP模式相关的子版块，如医院建设、环保、园林、设计等。具体推荐公司包括：达实智能、东光微电、全筑股份、延华智能、东南网架、宝鹰股份、广田股份、美晨科技、设计股份（停牌）、三维工程等。
• 改革主线：关注低估值蓝筹股及地方国企，如葛洲坝、中国建筑、山东路桥（首次推荐）、隧道股份、棱光实业等。

首次推荐公司：山东路桥（000498）

• 山东路桥是山东路桥建设第一股，业务涵盖路桥施工与养护。
• 公司拥有公路工程施工总承包特级资质及多项专利技术，如环氧沥青钢桥面铺装施工技术、沥青路面再生养护技术等。
• 2014年实现营业收入68.42亿元，归母净利3.11亿元，Y0Y分别为-4.46%和+19.14%，毛利率和净利率分别为15.67%和4.56%。
• 2015年新增重大合同24.1亿元，其中5.9亿元为山东高速养护项目。
• 公司受益于“一带一路”及国企改革，预计2015-2017年EPS分别为0.35、0.43、0.52元，归母净利润CAGR为23%。
• 估值方面，给予公司15年28-30倍PE，目标价9.8-10.5元，首次给予“推荐”评级。

央行降息点评

• 2015年5月11日起，央行宣布降息，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。
• 此次降息有助于缓解建筑行业高负债压力，减少财务费用，提振下游需求。
• 建筑行业资产负债率高达78.7%，是除金融外最高的行业。
• 历史数据显示，建筑行业在前两轮降息周期中均获得绝对收益和超额收益，特别是在国际工程、水利水电和钢结构板块。
• 本周建议重点关注装饰园林及低估值蓝筹股，装饰板块推荐东光微电、亚厦股份、广田股份、金螳螂、全筑股份等；园林板块推荐美晨科技、铁汉生态、普邦园林等；低估值蓝筹股推荐葛洲坝、中国建筑、中国电建等。

主要观点

• 建筑行业整体仍处于业绩下滑阶段，但政策利好与市场转型为行业带来投资机会。
• 降息对建筑行业有利，有助于降低财务成本，提升盈利水平，推动下游需求增长。
• 建议投资者关注“改革”与“转型”两条主线，其中“转型”侧重于新兴领域如互联网+、大健康、PPP模式下的环保与园林；“改革”侧重于低估值蓝筹股及地方国企。
• 山东路桥因具备国企改革和“一带一路”双重受益条件，被首次推荐。
• 建筑行业面临结构性分化，部分子板块如钢结构和设计咨询表现较弱，而园林工程、装修装饰、化建工程等板块表现相对较好。

关键信息

本周行情复盘

• 沪深300、上证综指、深证成指分别下跌5.02%、5.34%、2.41%。
• CS建筑工程板块全周下跌10.19%。
• 涨幅较大的公司有达实智能（+46.43%）、银江股份（+19.18%）、东易日盛（+16.60%）。

行业动态

• “互联网+”：发改委正在制定“互联网+”计划，关注电子商务、移动互联网等新兴高技术服务业。
• 京津冀战略：京津冀协同发展进入集中攻坚阶段，重点突破交通、环保、产业升级等领域。
• 新建路桥：近五年我国年均新建公路桥梁超过两万座，长度超过300万米，特大桥梁和大桥数量较多。

公司动态

• 新签订单：
  • 棕榈园林签署40亿元PPP模式战略合作框架协议。
  • 棕榈园林中标3.51亿元项目。
  • 围海股份中标28.6亿元工程。
  • 山东路桥获得5.9亿元养护大单。
• 投融资：
  • 瑞和股份设立全资子公司。
  • 普邦园林与招商银行签署战略合作协议。
  • 美晨科技发起设立3.5亿元并购基金。
  • 延华智能完成荆州智城科技公司工商注册。
  • 中国建筑拟发行不超过20亿美元境外债券。
  • 达实智能发布重大资产重组报告书。
• 股东持股与激励：
  • 上海建工进行利润分配及转增股本。
  • 苏交科非公开发行股票获证监会核准。
  • 苏交科实施股票期权激励计划。

评级与估值

• 银河证券行业评级体系包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级体系同样包含这四个等级，分别对应未来6-12个月的股价表现。
• 银河建筑超越组合自2015年1月12日建仓以来，累计绝对收益达124%，大幅超越中信建筑指数61个百分点。
• 期末配置：山东路桥、东光微电、亚厦股份、全筑股份、设计股份（停牌）。

数据与趋势

• 2015年4月新增人民币贷款预计达9356亿元，同比增长20.8%。
• A/H股溢价趋势平稳，中国铁建、中海油服、中国交建等股票溢价率较高。
• 建筑AH股自2014年10月以来折价情况有所变化。

总结

银河建筑周报指出，尽管建筑行业整体业绩下滑，但政策利好与市场转型为行业带来新的投资机会。建议投资者关注“改革”与“转型”主线，其中山东路桥因受益于国企改革和“一带一路”被首次推荐。降息对行业有利，有助于缓解资金压力，提振下游需求。同时，部分子板块如园林工程、装修装饰、化建工程等表现较好，值得关注。