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2013年8月12日宏观周报总结

核心内容

2013年第32周宏观周报指出，中国经济在7月出现短期好转迹象，但难以形成持续复苏趋势。主要体现在工业增加值、固定资产投资、出口增长等方面。然而，这种好转主要受政策托底、库存调整和外需改善影响，缺乏持续性。同时，通胀压力短期上升，但预计难以形成趋势性反弹。此外，流动性风险因长短端倒挂而加剧，若央行不及时对冲，短端利率可能快速飙升，影响经济稳定。

主要观点

1. 中国经济短期好转

• 工业增加值：7月工业增加值超预期增长至9.7%。
• 固定资产投资：当月增速回升，投资资金来源有所改善。
• 出口增长：7月出口同比增长5.1%，较6月-3.1%大幅上升。
• 库存调整：PMI原材料库存回补，产成品库存回落，工业品库存6月企稳。

2. 好转难以持续

• 债务周期：当前经济仍处于债务周期，去杠杆和去产能尚未完成，增长中枢下移。
• 政策托底：稳增长政策旨在托底，大规模刺激政策可能性较低。
• 外需改善：虽然美欧经济好转，但新兴市场仍走弱，出口改善幅度温和。
• 货币总量收紧：7月社融总额回落至年内新低，财政支持力度有限。

3. 通胀短期上扬

• CPI：7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.1%。
• 食品价格：蔬菜和肉类价格反弹，服务类价格上涨。
• 通胀趋势：预计物价在3季度将继续上升，但同比大概率仍低于3%。

4. 流动性风险加剧

• 长短端倒挂：社会信用体系扩张导致流动性错配严重。
• 利率风险：若央行不及时对冲，短端利率可能快速上升，引发经济下行压力。

5. 美国经济复苏延续

• PMI数据：7月ISM非制造业PMI指数达56，为近5个月新高。
• 贸易逆差收窄：6月贸易逆差大幅下降，商品逆差减少，服务顺差扩大。
• QE削减预期增强：多位美联储官员表示可能在9月开始削减QE规模。

6. 欧洲经济复苏迹象明显

• PMI数据：欧元区7月综合PMI终值50.5，为2011年8月以来最高。
• 英国经济：英国央行调整货币政策框架，将基准利率与2%通胀和7%失业率挂钩，若失业率未降至7%，将维持现有政策。
• 德国经济：制造业订单指数和工业产出均超预期，显示经济复苏动能增强。

关键信息

价格形势

• 食品价格：蔬菜、肉类价格上涨，水产品、水果价格下跌。
• 生产资料价格：整体微跌，其中矿产品、能源品、有色金属等价格下降，橡胶、化工、建材价格上涨。
• 大宗商品价格：CRB现货价格指数上升，原油价格微降，黄金价格下跌，LME铜、铝价格上涨。

货币市场

• 短期资金价格回落：SHIBOR从4.35%回落至3.65%，公开市场净投放200亿。
• 长端利率上升：10年期国债收益率从3.7%上升至3.84%。
• 流动性管理：银监会加强流动性风险管理，完善监管标准。

外汇市场

• 美元兑人民币：中间价为6.1668，升值0.24%；一年期NDF显示人民币仍有贬值趋势。
• 欧元与日元：欧元、日元兑人民币贬值，美元指数微降。

经济指标

• 电厂煤耗：六大电厂日耗煤量上升至85.58万吨/天，煤库存有所回落。
• 钢材产量：重点钢企及全国预估日均粗钢产量下降。
• 房地产：15个城市住宅成交面积回落，汽车产量同比继续增长。

政策焦点

• 银监会政策：优化增量贷款投放，严防风险，重点管理平台贷款、房地产信贷、理财产品等风险。
• 国务院政策：支持节能环保产业发展，明确未来3年发展目标，推动消费和投资增长。

海外经济

• 美国经济：PMI数据向好，QE削减预期增强，贸易逆差收窄。
• 欧洲经济：多国PMI数据创新高，显示经济复苏动能增强，特别是德国和英国。

本周经济日历

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