20250510-广发期货-玉米周报_盘面上涨滞缓_谨防回调风险_24页

广发期货玉米周报要点总结

基本面分析

供应端

1. 基层售粮：全国13省份农户售粮进度达97%，较去年同期快4%；其中东北售粮进度98%（+3%），华北94%（+6%），基层余粮减少，出货量随价格波动。
2. 进口情况：2025年3月中国普通玉米进口量为800万吨，同比减少95.32%；高粱进口量1000万吨（三年新低），同比减少82.14%；大麦进口量8500万吨，同比减少50.58%。进口量维持低位，支撑国内需求。
3. 港口库存：北方四港玉米库存4259万吨（周环比-126万吨），广东港内贸库存1503万吨（周环比-1340万吨），外贸库存35万吨（-250万吨），高粱、大麦库存均处于低位。

需求端

1. 饲用替代：玉麦价差缩小，部分地区玉麦持平，饲用替代增加。
2. 深加工需求：节前订单增加，开机率小幅上升，但利润亏损抑制补库意愿，以养殖刚需为主。

行情回顾

• 玉米价格：受供应偏紧影响，延续五一上涨趋势，期现共振偏强运行，但出货积极性增加导致现货涨势放缓。
• 淀粉价格：主要受原料支撑，玉米-淀粉价差窄幅调整，盘面因小麦替代及政策预期承压，整体高位震荡。

市场展望

• 短期走势：供应偏紧，玉米呈高位震荡；港口库存高位待消化，限制上涨空间。
• 中长期趋势：供应收紧叠加进口及替代减弱，养殖需求增加，支撑玉米上行；若回调，可逢低做多。

关键关注点

1. 风险提示：基层余粮基本售尽，粮权转移至贸易商；东北惜售，华北出货情绪分化，需警惕回调风险。
2. 压力位：关注2240与2380价格节点。
3. 市场因素：小麦替代增强、政策投放预期、供需变化及市场情绪波动。

数据支撑

• 种植与产量：2024/25年度玉米种植面积小幅下滑，单产受天气影响下降，产量同比预计减少。
• 深加工利润：吉林玉米淀粉对冲利润-112元/吨（+19元/吨），山东-249元/吨（-19元/吨），黑龙江-278元/吨（-73元/吨），企业亏损加剧。
• 库存变化：深加工企业玉米库存4946万吨（-51.8%），饲料企业库存天数3514天（同比+1597%）。

下游需求表现

• 淀粉消费：果葡糖浆开工率39.46%（-7.99%），箱板纸开工率65.33%（-2.05%），显示下游需求疲软。
• 养殖端：以前期订单为主，玉米增量有限；深加工企业补库意愿不足。

总结

报告指出，玉米供应收紧与进口低量支撑价格，但短期受玉麦价差稳定及新麦上市影响，或面临阶段性压力。中长期来看，养殖需求增长及替代减少有望推动上行。需关注政策、市场情绪及港口库存消化进度，短期策略以回调逢低多为主，重点关注2240与2380关键压力位。