宏观专题报告：投资视角看越南-20210818-招商证券-33页_1mb

投资视角看越南总结

核心内容概述

本报告从人口结构、经济发展阶段、财政和货币政策等宏观角度分析越南的经济环境，并从股票市场、债券市场和基建地产等投资领域探讨其潜在机会。

主要观点

• 越南经济：在1990至2020年期间，越南GDP年均增速为6.7%，相对稳定且持续。2020年GDP总量为3,406亿美元，人均GDP为3,497.5美元，相当于中国2008年水平。越南的产业结构仍以第二产业为主，服务业占比偏低，产业结构升级空间较大。

• 人口结构：越南人口结构较中国更为年轻化，劳动年龄人口在未来20年仍将增长，劳动力成本相对较低，有利于劳动密集型产业的转移。越南城镇化率仅为36.8%，仍有较大上升空间，核心城市如胡志明市和河内市的人口净流入为房地产和基建投资提供支撑。

• 股票市场：越南股市规模较小，上市公司数量有限，且外资持股比例受限（一般为49%，银行等个别行业为30%）。尽管如此，越南股市自2020年3月见底后涨幅近翻倍，2021年表现强劲，成为全球表现最好的市场之一。然而，市场仍以传统行业为主，新经济、新业态公司较少，指数公司仍将越南归类为前沿市场。

• 债券市场：越南债券市场以政府债券为主导，企业债券集中度高，且外资持有比例极低（仅0.6%）。市场深度和广度不足，尚未形成成熟的资本市场。

• 房地产与基建行业：越南房地产市场受外资政策放松和核心城市人口流入推动，但受疫情影响，高端住宅投资受挫。基建发展滞后，政府虽有计划提升基建水平，但对外资参与态度保守，且面临地缘政治风险。

关键信息

人口结构与趋势

• 2020年越南总人口为9,758万，劳动年龄人口为6,710万。
• 越南总和生育率稳定在2.0左右，人口老龄化趋势较中国缓和。
• 预计到2050年，越南劳动年龄人口将从6,710万增至约6,840万，而老龄人口将上升至20.4%。
• 中国人口老龄化程度更深，越南仍具备人口红利优势。

经济发展现状

• 越南GDP年均增速为6.7%，服务业占比为44%，仍低于中国。
• 2020年越南GDP总量为3,406亿美元，位列全球第40大经济体。
• 中国在2020年GDP增速为2.1%，而越南的增速在2021年预计为9.3%。

货币政策与汇率制度

• 越南国家银行（SBV）是越南的中央银行，负责货币和银行活动的管理。
• 越南货币政策以控制通胀、稳定宏观经济为主，工具包括再贷款、利率、存款准备金和公开市场操作。
• 2020年，越南央行多次下调基准利率，推动资金流入股市。

股票市场

• 越南有两间交易所：胡志明市交易所（HoSE）和河内交易所（HNX）。
• 越南证券交易所正在统一管理，未来将整合两家交易所。
• VN30指数以传统行业为主，金融、房地产、日常消费和原材料占主导地位，新经济公司稀缺。
• 越南股市成交额在疫情后快速增长，2021年6月日均成交额达9.52亿美元。

债券市场

• 越南债券市场以政府债券为主，企业债券集中度高。
• 外资持有比例极低，仅为0.6%，市场深度和广度不足。
• 越南政府正推动债券市场发展，包括扩大规模和提高活跃度。

房地产与基建行业

• 越南城镇化率仅为36.8%，发展潜力巨大。
• 核心城市人口净流入为房地产市场提供长期支撑。
• 2015年放松外资购房限制，但疫情导致高端住宅投资受挫。
• 基建发展滞后，政府虽有规划，但外资参与度低，地缘政治风险高。

风险提示

• 汇率与利率波动：越南盾汇率波动可能影响外资投资。
• 新冠疫情：疫情对经济和股市造成短期冲击，影响企业运营。
• 经济衰退：越南经济可能因外部冲击或内部问题而出现衰退。
• 地缘政治风险：中越关系复杂，可能影响基建投资。
• 政策与法规不确定性：越南政策变化可能影响外资进入。

重要数据与趋势

结论

越南具备良好的人口结构和经济增长潜力，特别是在劳动密集型产业转移和服务业发展方面。尽管股市和债市发展尚不成熟，但其增长速度较快，未来有望扩大市场规模并提升国际化程度。房地产和基建行业具备长期投资价值，但需注意政策和地缘政治风险。对于投资者而言，越南是一个值得关注但需谨慎评估风险的新兴市场。