20250819-浦银国际证券-科伦博泰生物-B-06990.HK-上半年业绩好于预期_维持SKB264全年销售指引_8页_832kb

科伦博泰（6990.HK）医药行业研究摘要

科伦博泰发布的数据显示，其2025年上半年收入为9.5亿元人民币，其中产品收入3.1亿元（主要为SKB264收入），许可收入为6.3亿元，均略好于预期。公司归属于母公司的净亏损收窄至1.45亿元，同比大幅收窄146.8%，主要得益于收入表现良好及销售费用低于预期。截至上半年末，公司现金及现金等价物增至31亿元。

SKB264商业化进展顺利。上半年，SKB264实现销售收入3.02亿元，公司维持全年首年商业化目标8-10亿元的销售指引，目前已在国内获批两项适应症（3L+ TNBC、3L EGFRmt NSCLC），第三项适应症预计在2025年下半年获批。第四项适应症（5月已提交NDA）进入拓展阶段。此外，SKB264已通过医保目录初步形式审查，有望在今年下半年通过谈判进入医保，后续有较大放量潜力。

2025年，除SKB264外，公司A167（PD-L1）及A140（西妥昔单抗生物类似药）销售贡献有限，但进入医保后预计将迎来销售增长。

分析师预计，若ESMO大会中SKB264在2L EGFRm NSCLC适应症的数据显示出显著的mPFS和mOS获益，将有助于提振市场信心。

公司维持“买入”评级且上调目标价至525港元，源于改善的财务预期。通过调整现金流及销售人员结构，提升收入预测。

投资风险包括核心产品SKB264商业化不及预期风险、竞争加剧风险等。

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