消费升级专题研究系列之一_消费升级_下一个值得期待的风口_26页_1mb

中国消费升级专题研究总结

核心内容

中国正经历第三轮消费升级，消费已成为经济增长的第一驱动力。2016年最终消费对经济增长贡献率达64.6%，消费率仅为39%，远低于美、日、韩的水平，未来消费提升空间巨大。本轮消费升级以服务消费、品质品牌消费为重要特征，给教育、娱乐、文化、通讯、医疗保健、旅游等产业带来投资机会。

主要观点

1. 消费升级路径：

   • 消费升级总体按照“吃穿”-“住行”-“康乐”的路径进行，人均GDP达到1000美元和3000美元是两个重要的分界点。
   • 中国当前人均GDP相当于美国1975年、日本1980年、韩国1990年的水平，正处于消费升级第二阶段结束、第三阶段开始的时间点。

2. 消费升级驱动因素：

   • 经济特性：收入水平、收入分配和城镇化是推动消费升级的关键因素。
   • 生理属性：人口年龄结构变化，如老龄化趋势和二胎政策，将对消费结构产生深远影响。
   • 社会属性：消费观念、社会阶层和消费渠道的变化推动消费升级，新世代消费者更加注重品质、品牌、体验和文化内涵。

3. 海外经验借鉴：

   • 美国、日本、韩国的消费升级路径显示，服务消费在第三阶段成为主导，而耐用品消费增速放缓。
   • 中国与这些国家相似，未来服务消费将占据越来越重要的地位，非耐用品消费趋缓，住房等耐用消费品可能仍存在上涨惯性。

关键信息

1. 消费现状

• 消费结构升级：食品类、服饰类、日用品类消费占比下降，而居住类、交通类、通讯类消费占比上升。服务消费成为新的增长点。
• 城乡消费差异：城镇消费一直为主力，但近年来农村消费增速高于城镇，城乡消费结构差距有所缩小。
• 城市化推动：城市化率从2000年的36.22%上升至2013年的53.73%，预计到2020年将达到60%左右，推动家电、房地产等行业发展。

2. 消费升级阶段

• 第一轮：改革开放初期，商品供给增加，以“吃穿”为主，相关产业包括轻工、纺织业。
• 第二轮：上世纪80年代末到90年代末，收入增长和城市化推动“老三件”和“新三件”普及，相关产业包括家电、电子、钢铁、机械。
• 第三轮：二十一世纪，以财富积累和人口结构变化为主要动因，追求个性化、精致化，相关产业包括教育、娱乐、文化、交通、通讯、医疗保健、住宅、旅游等。

3. 政策支持

• 国家出台多项政策鼓励消费升级，如《十三五规划》、《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》等。
• 政策强调以服务消费为重点，推动消费结构升级，明确“三品”专项行动（增品种、提品质、创品牌），优化消费环境。

4. 投资机会分析

• 定性分析：建议关注服务消费、品质消费和品牌消费，重点包括旅游、文化、体育、健康、养老等幸福产业，以及传统消费行业中的品牌商品消费。
• 定量分析：基于ROE、股息率、PE、行业集中度等指标，筛选出具备配置价值的行业，包括：
  • 可选消费品：白色家电、汽车整车
  • 必需消费品：白酒、肉制品、乳品
  • 医药生物：医药商业、中药
  • 交通运输：高速公路、航空运输
  • 休闲服务：景点、旅游综合

结论

中国消费升级已进入关键阶段，服务消费将成为未来增长的核心动力，而传统消费行业也将迎来转型升级的机遇。政策支持和市场环境优化将为消费升级提供良好基础，建议投资者关注具备高ROE、高股息率、低PE及高行业集中度的行业，尤其是以服务和品质为核心的细分领域。