20160503-东吴证券-汽车电商行业深度报告：继智能驾驶后的下一个大风口_23页_1mb

汽车电商行业深度报告总结

核心内容

汽车电商作为汽车行业发展的新风口，正逐步成为推动行业变革的重要力量。随着传统汽车经销模式的瓶颈显现，以及消费者消费习惯的转变，汽车电商在信息透明化、价格公开、降低交易成本等方面展现出显著优势，成为行业发展的必然趋势。

主要观点

• 传统经销模式遇瓶颈：汽车经销商面临利润空间压缩、库存压力大、运营成本高等问题，尤其新车销售几乎不盈利，盈利主要依赖售后服务。
• 消费者行为转变：网购渗透率高，消费者更倾向于线上获取信息、比较价格，对价格透明度和购车体验要求提升。
• 汽车电商三大模式：垂直汽车电商、厂商自营、综合电商平台，其中B2B2C模式在整合线上线下资源、降低运营成本、提升用户体验方面具有明显优势。
• TrueCar作为标杆：TrueCar通过价格透明化、精准营销、降低交易成本等手段，成为汽车电商的典范，但也因过度竞争和市场扩张问题出现财务亏损。
• 新车电商是最佳切入点：新车销售作为高价值、高流量的入口，是推动汽车电商发展的关键领域，有望催生万亿市场。
• 汽车电商前景广阔：随着政策支持和市场需求变化，汽车电商产业链整合与创新将成为行业发展的新方向。

关键信息

1. 汽车电商发展趋势

• 汽车电商是汽车行业发展的必然趋势，尤其在传统经销模式受限和消费者需求变化的背景下。
• 消费者网购意愿强，信息渠道依赖网络，购车决策更多通过线上完成。
• 新车电商是当前最可行的切入点，其市场规模有望达到万亿级别。

2. 汽车电商三大模式分析

3. TrueCar经验与教训

• TrueCar通过线上线下整合，提供价格透明、精准营销等服务，成为汽车电商标杆。
• 但因过度依赖低价策略、市场扩张过快、流量增长不及预期等原因，出现财务亏损。
• 模式核心为聚集与规模效应，价格透明、低价竞价体系及经销商资源是其核心竞争力。

4. 4S店模式变革

• 传统4S店面临库存压力、运营成本高、利润空间小等问题，亟需转型。
• 真实O2O模式有望成为4S店转型的有效路径，实现线上线下结合，降低运营成本，提升用户体验。

5. 推荐标的

• 尤夫股份（002427）：引入新控股股东，有望注入汽车电商相关资产，转型预期强烈。
• 腾信股份（300392）：外延并购车风网，实现“互联网营销+汽车电商”双轮驱动，预计2016-2018年EPS分别为0.55 / 0.75 / 1.15。
• 快乐购（300413）：稀缺媒体零售标的，依托湖南广电资源切入O2O汽车电商，预计2016-2018年EPS分别为0.26 / 0.30 / 0.32。

行业展望

• 随着国家反垄断政策的加强、消费者需求的升级以及电商模式的成熟，汽车电商有望成为下一个大风口。
• B2B2C模式具备较强优势，未来将推动汽车销售的全产业链整合，为经销商和消费者提供增值服务。
• 汽车电商将加速行业专业化分工，推动线上线下融合，优化汽车销售流程，提升整体效率与用户体验。

投资建议

• 投资逻辑：汽车电商是未来汽车行业发展的关键方向，B2B2C模式具备较强的市场适应性和可持续性。
• 推荐标的：尤夫股份、腾信股份、快乐购均具备较强的转型潜力，值得重点关注。

附录：图表摘要

• 图表1：产业链销售模式
• 图表2：2006-2014年经销商网络数量
• 图表3：汽车市场利润分布
• 图表4：消费者最信赖信息渠道与购车信息来源分布
• 图表5：汽车电商销售模式
• 图表6：国内汽车电商发展历程
• 图表7：2009-2015年汽车工业产值及占比
• 图表8：汽车行业产业链图
• 图表9：产业链涉及行业图
• 图表10：1993-2015年汽车工业产值及增速
• 图表11：2013-2015年汽车产销量及产销缺口
• 图表12：经销商库存系数及库存预警指数
• 图表13：中国网民规模
• 图表14：2015年网购渗透率
• 图表15：消费者结构年轻化
• 图表16：网上购车意愿
• 图表17：传统4S店销售模式
• 图表18：汽车电商销售模式
• 图表19：4S模式下经销商收入占比
• 图表20：4S模式下经销商利润占比
• 图表21：各类汽车电商模式创新
• 图表22：TrueCar购车界面
• 图表23：TrueCar经销商报价界面
• 图表24：TrueCar保价凭证
• 图表25：TrueCar财务指标
• 图表26：汽车产业链图
• 图表27：中国新车电商产业链全景图
• 图表28：新车电商运营模式比较