20250303-紫金天风-贵金属周报_黄金又跌疯了吗__28页_2mb

报告摘要

1. 黄金价格走势：上周，“纽约—伦敦”黄金库存迁移交易降温，纽约现货黄金租赁利率回落。本周金价冲高回落，全周累计下跌27%。随着供需矛盾缓解，市场关注点转向经济基本面。

2. 经济数据与政策影响：近期美国制造业PMI走软、消费者信心疲软，美债价格大幅上涨。市场对特朗普关税政策的担忧加剧，叠加通胀数据承压，货币市场降息预期前移至6月，降息幅度预期达685bps。但长期通胀预期走高可能迫使美联储维持高利率，对黄金构成利空。

3. 央行购金趋势：乌克兰冲突爆发后，欧美对俄罗斯制裁加剧，多个新兴市场央行增加黄金储备。经通胀调整的实际金价未突破1980年高点，但央行持续购金为黄金长期上涨提供支撑。

4. 美债收益率与流动性：上周长短端美债收益率下行，收益率曲线趋平。美元指数走强，与黄金价格反向变动。美元流动性过剩，LIBOR曲线进一步上移。

5. 市场情绪与持仓：非商业黄金净多头情绪连续三周回升，但COMEX黄金总持仓有所减少，空头力量主导。美元指数持仓空头环比增加，多空博弈加剧。

6. 相关性变化：黄金与原油的相关性走低，与铜和美元指数的相关性提升。金油比、金铜比、金银比变化显示需求动能边际下降。人民币贬值与内外价差变化对黄金价格也有影响。

7. 库存与ETF：COMEX黄金库存环比增加，SPDR黄金ETF持仓维持在历史中位数偏低水平，SLV白银ETF创历史高位。白银库存同步增加，市场配置变化需持续关注。

8. 长期展望：尽管短期黄金价格面临下行压力，但长期通胀预期上升、央行购金趋势延续等利好因素依然存在，叠加经济政策的不确定性，或为投资者提供逢低布局机会。