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新能源之锂：扩产高峰未到，短期供给仍偏紧，长期盐湖有优势

核心内容总结

锂是新能源时代的重要能源金属，其产业链涵盖从锂矿开采到锂深加工产品，最终应用于新能源车、电池材料、医药、陶瓷等多个领域。当前锂资源供给具有以下特点：

• 短期供给偏紧：优质锂资源主要由SQM、Albemarle、FMC和Talison（天齐锂业）等四家公司垄断，其产能占比约60%，具备较强的定价能力。2018年全球新增碳酸锂产能约5.53万吨，其中盐湖扩产占比42%，但由于盐湖产能释放周期长、受气候影响大，短期内供给仍偏紧。
• 成本差异显著：盐湖提锂成本低于矿石提锂，尤其在低镁锂比盐湖中，成本优势明显。未来随着盐湖资源的持续开发，锂的长期成本中枢有望下移。
• 供需结构变化：随着新能源汽车快速发展，碳酸锂需求将显著增长。2018年全球碳酸锂需求增量预计为3万吨，其中新能源车贡献约2.2万吨。预计2018年碳酸锂价格仍可能上行，但需关注新产能释放节奏。

主要观点与关键信息

供给端

• 扩产以盐湖为主：2018年全球新增产能中，盐湖提锂占主导地位，但其开发周期长，产能释放集中在2019-2020年。
• 短期供给偏紧：由于盐湖提锂受气候影响，以及锂辉石提锂成本较高，短期内锂供给仍受限，价格可能维持高位。
• 成本差异显著：盐湖提锂成本低于矿石提锂，尤其在低镁锂比盐湖中，成本优势明显。2018年盐湖锂资源产能释放有限，碳酸锂价格仍由供需缺口主导。

需求端

• 新能源车为主要增长点：2018年中国新能源汽车产量预计增长，带动碳酸锂需求增加约9000吨。全球新能源车需求将带动碳酸锂需求增长超过国内。
• 三元电池需求增长：随着高镍低钴趋势的发展，三元电池（如NCM622、811）对锂的需求将增加，未来锂价格上涨空间较大。

未来趋势

• 长期成本中枢下降：随着盐湖提锂产能释放和矿石提锂成本上升，碳酸锂价格将逐步回归到边际成本定价。
• 盐湖资源优势明显：盐湖资源具备成本优势和规模潜力，未来将成为锂资源供应的重要来源。

投资建议

• 关注优质锂资源企业：由于盐湖资源的长期成本优势和当前供给偏紧，具备优质资源和产能扩张潜力的公司将更具投资价值。
• 重点标的：
  • 赣锋锂业 (002460.SZ)：通过海外并购拓展锂资源，拥有丰富的锂矿资源，具备较强的原材料供应能力。
  • 中葡股份 (600084.SH)：拟收购青海国安，切入盐湖资源开发，形成电池级碳酸锂和钾肥双业务布局。
  • 盐湖股份 (000792.SZ)：积极布局盐湖资源，推进电池级碳酸锂产能扩张，具备资源和成本优势。

风险提示

• 新产能释放过快：可能导致锂资源供给过剩，碳酸锂价格大幅下滑。
• 新能源车发展不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响锂需求，进而压制碳酸锂价格。

图表与数据支撑

• 图1-图5：展示锂产业链、全球锂矿分布、卤水型锂资源占比等。
• 图6-图10：提供全球和中国锂资源储量、产量及分布信息。
• 图11-图16：分析锂资源开发周期、成本结构、产能释放情况。
• 图17-图34：预测2018年碳酸锂供需情况、新能源车增长趋势、电芯产业链扩产情况。
• 表1-表6：提供2018年碳酸锂新增产能、不同情景下的新能源车对碳酸锂需求预测等。

结论

2018年锂资源供给仍偏紧，碳酸锂价格可能继续上行，但需关注新产能释放进度。长期来看，随着盐湖提锂产能的释放和成本优势的显现，碳酸锂价格将逐渐回归边际成本定价，盐湖资源企业将受益。建议投资者关注具备优质锂资源和产能扩张潜力的公司，如赣锋锂业、中葡股份和盐湖股份。