黄金行业：央行视觉下的黄金储备与金价的关系-20200518-兴业证券-10页_882kb

黄金投资分析报告总结

核心内容

本报告主要围绕全球央行黄金储备的变化趋势，分析其与金价之间的关系，并结合当前经济形势，预判未来黄金价格走势。重点指出，在流动性危机解除后，央行将加大黄金储备购买力度，这将对金价形成正向支撑。

主要观点

1. 央行黄金储备持续增长，成为黄金需求主力

• 全球央行连续11年净买入黄金，截至2019年底，黄金储备总量达34700吨，较2009年增长约5000吨。
• 2018、2019年黄金储备增长显著，其中2019年增长650.3吨，创近年新高。
• 新兴市场国家央行逐渐成为黄金储备增长的主力，如土耳其、俄罗斯、波兰、中国等。

2. 央行黄金储备与本币购买力稳定密切相关

• 央行通过增加黄金储备来稳定本币的对外购买力和对内购买力。
• 汇率风险与黄金储备呈负相关，黄金储备可降低汇率波动，提高货币信用。
• 通货膨胀期间，黄金作为“良币”，具有对冲通胀、保值增值的作用。

3. 央行黄金储备与金价呈正相关

• 历史数据显示，央行黄金储备增加时，金价往往出现上涨趋势。
• 2008年金融危机后，全球央行黄金储备出现触底反弹，金价随之大幅上升。
• 2015年至今，黄金储备加速增长，金价也呈现止跌回升态势。

4. 当前或处于黄金储备占比修复期，适合布局黄金

• 当前全球央行黄金储备占总资产比例处于历史低位，预计未来将进入修复期。
• 美联储扩表规模已较疫情前增长63%，流动性危机阶段性解除，有望转向黄金储备购买。
• 从历史规律来看，当前形势与2008-2009年相似，未来黄金储备加速增长可能带动金价上涨。

关键信息

央行黄金储备阶段分析

央行黄金储备占GDP比例

• 全球央行黄金储备占GDP的长期比例稳定在 1.5% - 2% 之间。
• 当前该比例处于历史低位，预计将逐步修复，黄金配置需求上升。

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 黄金布局时机：当前或处于V型反转底部，适合布局黄金
• 逻辑支撑：流动性危机缓解后，央行将增补黄金储备以稳定本币购买力，金价有望迎来上涨行情

风险提示

• 原油价格暴跌
• 美国财政刺激效果不及预期
• 强势美元压制金价上涨

分析师信息

• 邱祖学
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  证书编号：S0190515030003

• 苏东
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  证书编号：S0190519090002

• 王丽佳
  邮箱：wanglijia@xyzq.com.cn
  证书编号：S0190519080007

报告结论

当前全球央行黄金储备占比处于历史低位，随着流动性危机的缓解，央行将重新加大黄金储备购买力度，以稳定货币信用和本币购买力。历史数据显示，央行加速购金往往伴随着金价上涨，因此当前是布局黄金的良机。未来黄金价格有望在央行增储推动下迎来新一轮上涨行情。