20210824-国海证券-华峰测控-688200.SH-业绩预告点评_2021Q2业绩超预期_半导体测试机龙头持续崛起_5页

报告摘要

华峰测控（688200）是一家专注于半导体测试设备研发、生产和销售的中国领先企业。公司近年来业绩表现强劲，2021年上半年实现营业收入3.24亿元，同比增长76.26%；归母净利润1.48亿元，同比增长66.02%。公司业绩超预期，主要受益于全球半导体行业高景气度及国产替代进程加速。

行业景气与国产替代驱动增长：2021年上半年，全球“缺芯”现象持续，推动晶圆厂和封测厂加快扩产，带动测试设备需求上升。同时，国内客户对国产测试设备的需求旺盛，华峰测控作为国产替代先锋，受益显著。
技术优势与产品拓展：公司核心技术均为自主研发，包括高精度V/I源钳位控制技术、大功率浮动电源功率放大技术和高速数字通道技术。公司已拓展至功率器件、SoC测试及第三代半导体（如氮化镓）领域，新产品STS8300获得订单并实现装机。
市场表现与客户资源：华峰测控在2021年8月24日的股价为523.99元，52周价格区间为242.73-592.79元。公司已获得大量国内外知名半导体厂商的认证，是国内前三大封测厂商的主力供应商，并在国际封测市场中占据一席之地。
盈利能力与财务表现：公司保持业内领先的毛利率（80.72%）和净利率（45.75%），期间费用率（不含研发）持续下降。2021年上半年，公司研发投入达0.41亿元，占营收比12.79%，显示其在技术投入上的力度。
未来成长空间广阔：公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.10亿、7.44亿和9.54亿元，对应EPS分别为6.71元、12.15元和15.60元。当前PE估值为78倍，未来有望持续受益于行业高景气和国产替代趋势。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
ROE (%)	9.33%	16.39%	23.43%	23.67%
毛利率 (%)	80%	80%	80%	80%
净利率 (%)	50%	47%	56%	55%
期间费率 (%)	21%	19%	19%	19%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	397	866	1339	1741
营业成本	81	172	266	346
营业税金及附加	3	8	12	15
销售费用	50	100	154	200
管理费用	41	69	107	139
财务费用	(9)	(10)	(16)	(24)
营业利润	240	484	876	1124
净利润	199	410	744	954
现金净增加额	164	160	499	738

公司作为中国半导体测试机国产替代的先锋，具备较强的技术实力和市场拓展能力。未来受益于全球半导体行业景气度提升和国产替代进程加快，有望持续增长。我们维持“买入”评级。

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
- 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上