20131219-安信证券-碳酸锂行业_深度报告-供给过剩压制锂价_但锂辉石价格坚挺_42页_1mb

碳酸锂行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2013-2015年碳酸锂行业供需状况、成本结构及市场前景，重点探讨了锂资源分布、锂电应用领域及主要企业投资逻辑。

主要观点

• 需求方面：碳酸锂需求主要来自传统工业领域，占比约70%，与宏观经济同步增长。移动锂电池需求增速已放缓，进入平稳增长阶段。动力电池和储能设备的规模化应用是未来锂电池市场增长的关键，但短期内对碳酸锂需求贡献有限。
• 供给方面：2013-2015年是碳酸锂新建项目投放高峰期，全球有效产能过剩，导致碳酸锂价格逐步下跌。盐湖提锂成本低但扩产难度大，矿石提锂成本高但产能释放快，形成盐湖+矿石的二元供应结构。
• 成本支撑：外购矿石厂商的提锂成本最高，约为33,000元/吨，成为碳酸锂价格的支撑因素。工业级碳酸锂的边际成本约30,000元/吨，对价格形成支撑。
• 锂辉石市场：锂辉石市场呈双寡头格局，由天齐锂业和路翔股份主导。全球锂辉石精矿需求约50-55万吨/年，供给略富余，但价格维持高位。
• 投资机会：尽管碳酸锂价格承压，但存在两种投资机会：一是全球产能集中，可能因气候灾害或新项目延迟导致供给收缩；二是上游精矿供应偏紧，看好拥有优质矿山的企业。

关键信息

需求预测

• 2013-2015年碳酸锂年需求分别为16.5万吨、18.1万吨和19.8万吨，年增速约10%。
• 2013-2017年碳酸锂总需求年复合增长率预计为9.71%，其中移动锂电池需求占比最大，为26%。
• 2018-2020年，若电动汽车市场启动，碳酸锂需求预计年均增长14.94%。

供给情况

• 2014年全球碳酸锂有效产能过剩达2万吨，预计2013-2015年全球有效产能分别为16.8万吨、20.2万吨和26.9万吨。
• 盐湖提锂成本低但扩产缓慢，矿石提锂成本高但产能释放快，形成盐湖+矿石的二元供应结构。
• 外购矿石提锂企业2014年产量约5万吨，其成本线对锂价构成支撑。

成本结构

• 工业级碳酸锂的行业边际成本约30,000元/吨。
• 外购矿石提锂厂商成本约为33,000元/吨，是价格支撑的重要因素。
• 铅酸电池与锂电池在成本、性能、环保等方面各有优劣，锂电池替代铅酸电池的进程缓慢。

市场格局

• 全球锂资源主要集中在盐湖，占总量的76%。主要盐湖包括智利阿塔卡玛、玻利维亚乌尤尼、中国扎布耶和青海盐湖等。
• 锂辉石是主要的固体锂矿，全球锂辉石精矿供应主要来自塔利森，其市场占有率高达70%。
• 中国锂资源储量占全球17%，主要分布于盐湖和矿石资源。

投资逻辑

• 2012年是碳酸锂价格的高点，2013年三季度可能是行业盈利转差的拐点。
• 产业链排序为：南美盐湖 > 锂辉石采选 > 国内盐湖 > 中游提锂加工。
• 投资机会包括：全球产能集中，可能因气候灾害或新项目延迟导致供给收缩；上游精矿供应偏紧，看好拥有优质矿山的企业。

重点推荐股票

风险提示

• 海外提锂产能提前投放。
• 碳酸锂的工业需求受经济下滑拖累。

图表目录

• 图1：碳酸锂产业链
• 图2：2000年-2011年全球碳酸锂终端消费结构
• 图3：锂离子电池对铅酸和镍氢电池的替代进程
• 图4：锂电池以移动电子产品为主（2011，碳酸锂当量）
• 图5：手机总出货增速大幅放缓，智能手机渗透率提高
• 图6：智能手机电池容量提升，单体碳酸锂用量增加
• 图7：传统PC市场步入成熟期，增长缓慢
• 图8：锂用量更少的平板电脑出货量高速增长
• 图9：新能源汽车增速重拾升势，日、美市场继续主导
• 图10：PHV和EV销量的绝对值依然很小
• 图11：全球锂资源储量及生产集中在少数国家（2011年）
• 图12：2011年全球碳酸锂供应格局
• 图13：2011年国内锂产品产量分布（碳酸锂当量）
• 图14：2013年碳酸锂价格开始下跌
• 图15：塔利森锂精矿售价逐年提升
• 图16：碳酸锂行业边际营业成本约30,000元/吨
• 图17：全球锂70%的精矿供应来自塔利森（2011年）
• 图18：塔利森锂精矿毛利逐年增加
• 图19：西藏矿业“冷冻→日晒→太阳池结晶”提锂工艺
• 图20：扎布耶提锂工艺难题及改进方案
• 图21：西藏矿业提锂业务结构
• 图22：西藏矿业提锂成本下降空间很大
• 图23：碳酸锂价格下跌，金属锂毛利率也较低
• 图24：赣锋锂业电池级产品占比将提高
• 图25：天齐锂业财务费用逐季增长
• 图26：锂盐价格拖累公司毛利
• 图27：2013下半年碳酸锂价格同比开始下跌
• 图28：提锂毛利开始受锂价拖累
• 图29：南美盐湖>锂辉石采选>国内盐湖>中游加工
• 图30：塔利森锂精矿毛利逐年增加
• 图31：全球锂70%的精矿供应来自塔利森（2011年）
• 图32：外购矿石提锂厂商并不会被挤出市场

表格目录

• 表1：锂电池显著优于传统电池
• 表2：平板电脑单体碳酸锂用量小于笔记本电脑
• 表3：铅酸电动自行车和锂电动自行车关键参数的对比
• 表4：Model S耗用碳酸锂量的情景分析
• 表5：主流新能源汽车单体碳酸锂耗用情况
• 表6：预计新能源汽车领域的碳酸锂需求贡献将低于市场预期
• 表7：储能技术种类众多、特点迥异
• 表8：锂电池需求增长预测
• 表9：碳酸锂需求预测
• 表10：全球锂资源集中分布于少数锂矿、盐湖
• 表11：中国锂资源分布
• 表12：各盐湖适用不同提锂工艺
• 表13：2013年起碳酸锂新产能陆续释放
• 表14：2013年是碳酸锂供求关系逆转的起点
• 表15：碳酸锂供需格局逆转