深度报告-20220223-国信证券-苏州银行-002966.SZ-大零售战略深化_盈利有望提升_27页_2mb

苏州银行深度研究报告总结

核心内容概览

苏州银行（股票代码：002966）作为苏州地区唯一的本地城商行，近年来通过深化“大零售战略”，实现了资产规模稳步增长及资产质量的持续改善。公司以服务中小企业和零售客户为核心，具有良好的区域经济优势及拓展潜力，目前基本覆盖整个江苏省，并在2021年上半年的异地贷款占比达到38.65%。公司采用事业部制改革，推动小微金融业务发展，同时积极拓展零售业务，提升非息收入占比。

主要观点

区域经济优势明显，扩展空间广阔

• 苏州市GDP连续五年位列全国前10，人均可支配收入和人口流入在全国领先。
• 苏州市工业发达，中小微企业工业产值占比逐年提升，为苏州银行提供丰富的融资需求。
• 苏州银行异地扩张提速，业务空间持续扩大，2021年上半年异地贷款占比达38.65%。

大零售战略成效显著

• 公司对公贷款中小微企业占比约70%，零售贷款占比约为35%，呈现上升趋势。
• 零售贷款结构均衡，其中按揭贷款、消费贷款和经营贷款占比分别为43%、18%和39%。
• 零售业务存贷比持续上升，苏州银行是苏州社保卡唯一发卡银行，客群基础稳固，未来成长空间广阔。

资产规模稳步增长，资产质量优异

• 苏州银行近五年资产规模年均增长在小两位数，2021年上半年总资产达4395亿元。
• 资产质量持续改善，关注率由2016年末的4.73%降至2021年9月末的1.06%，不良率由1.49%降至1.17%。
• 拨备覆盖率提升至410%，资本充足率在城商行中表现优异。

盈利预测与估值

• 2021-2023年，苏州银行预计净利润同比增长16.0%、14.6%和15.6%，EPS分别为1.08元、1.24元和1.43元。
• 综合绝对估值与相对估值方法，公司内在价值区间为10.3~13.1元，对应2022年动态PB为0.91~1.16倍。
• 2022年末合理价值区间为10.3~11.8元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

投资建议

• 给予“增持”评级，合理估值区间为10~13元。
• 投资者可考虑其稳健的盈利增长和良好的资产质量。

风险提示

• 估值风险：估值基于假设，折现率和永续增长率的设定存在主观性，可能影响结果。
• 盈利预测风险：利率波动和不良贷款认定具有不确定性，可能影响实际业绩。
• 政策风险：行业受监管和货币政策影响较大，未来政策变化可能影响经营。
• 财务风险：权益乘数较高，若管理不当可能带来短期流动性风险。
• 市场风险：银行业务具有高风险属性，包括信用风险、利率风险和流动性风险。
• 股份解禁风险：2022年8月有大量股份解禁，可能对股价产生短期压力。

财务预测与估值

资产负债表预测

资产质量指标

资本与盈利指标

结论

苏州银行凭借其深耕中小企业的“以小为美”战略和稳健的零售业务发展，展现出良好的盈利能力和资产质量。公司在区域经济优势和异地扩张方面具备较强的竞争力，未来盈利增长和业务拓展空间较大。尽管存在一定的估值和盈利预测风险，但其资本充足率和拨备覆盖率的提升增强了其抗风险能力。因此，总体来看，苏州银行具备长期投资价值，建议投资者关注其“增持”评级下的潜在增长机会。