20130729-上海证券-新债发行对转债市场影响较小_13页_858kb

可转债周报总结（2013年7月22日—7月26日）

核心内容概览

本周可转债市场整体表现较弱，中证转债指数小幅震荡，而A股市场则呈现弱势震荡态势。金融服务业受政策面影响较大，成为拖累转债指数的主要因素。债市整体收益率继续上行，资金面紧张，机构情绪谨慎。新债发行对市场影响有限，主要配置价值仍来自于正股表现。

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主要观点与逻辑

• 市场表现：中证转债指数整体偏弱，与上证指数走势不一致，反映出市场对债券的谨慎态度。
• 资金面情况：资金面持续紧张，市场情绪谨慎，机构配置意愿下降。
• 新债发行影响：新债发行对可转债市场整体影响较小，主要因其供应量有限，且部分新债具有较强的股性。
• 投资策略：建议配置纯债到期收益率较高的品种，以获取稳定收益，避免受股市波动影响。

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一周市场回顾

1. 中证转债指数弱势震荡

• 本周中证转债指数小幅震荡，整体表现偏弱。
• 上证指数先扬后抑，但周内仍收涨。
• 金融服务业受政策影响表现疲软，成为拖累转债指数的关键因素。

2. 可转债指数波幅大于全债指数

• 在上证指数下跌时，中证转债指数跌幅更大，反映出部分股性强的转债对整体表现的影响。
• 全债指数曲线继续下行，表明债市整体情况不佳。

3. 工行转债交易量最大

• 本周可转债交易量集中于银行股，其中工行转债成交量最大。
• 工行转债转股溢价率最低，成为资金关注焦点。

4. 行业指数表现分化

• 信息服务、信息设备、电子等行业表现较好。
• 有色金属、房地产和金融服务业跌幅较大，对转债指数影响显著。

5. 纯债溢价率和转股溢价率分化严重

• 纯债到期收益率较高的有新钢转债、南山转债及中海转债。
• 转股溢价率较低的是工行转债和同仁转债。
• 市场中债性和股性差异明显，影响流动性与价格表现。

6. 债市整体表现较弱

• 转债指数下跌与上证指数上涨形成反差，反映债市弱势。
• 银行股占转债比重较大，导致可转债指数整体表现不佳。

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下周市场展望

1. GDP继续回落，经济下行压力仍存

• 2013年6月工业增加值同比增长8.9%，环比增长0.68%，增速有所放缓。
• 上半年GDP同比增长7.6%，经济复苏较弱，难以支撑上市公司业绩增长。

2. 市场收益率继续上行

• 各信用级别短融和中票收益率整体上升。
• 7月26日，银行间质押式回购利率显著上涨，资金成本持续攀升。

3. 债市弱势或将延续

• 三季度债券供应量增加，资金面进一步紧张。
• 银行去杠杆过程中的配置需求减弱，导致债市走弱。

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下周投资策略

1. 货币政策适时适度预调微调

• 中国人民银行行长周小川提出稳健货币政策，强调对小微企业金融服务的改进。
• 鼓励金融机构加大对小微企业的信贷投入，推动利率市场化改革。

2. 债市调整影响新债发行

• 7月下旬以来，多只短融中票因认购不足推迟发行。
• 市场波动大、需求不济导致发行市场供需矛盾加剧。

3. 坚持防御策略配置高到期收益率品种

• 建议关注纯债到期收益率较高的可转债，以获取稳定收益。
• 债市弱势背景下，应避免配置股性强的转债。

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重点券种分析

1. 金融服务业交易量集中

• 银行股仍是可转债交易量最大板块。
• 工行转债因转股溢价率低，成为交易量最大品种。
• 金融服务业指数跌幅较大，对市场情绪形成压制。

2. 防御性配置建议

• 建议关注纯债到期收益率较高的可转债，如南山转债和中海转债。
• 债性较强的品种更具配置价值，在当前市场环境下更为稳健。

3. 新债发行影响有限

• 本周新债发行规模较小，且部分新债股性较强，主要价值来源于正股。
• 债市弱势与新债发行之间并无明显负反馈，市场情绪尚未完全修复。

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关键信息总结

• 市场趋势：转债指数弱势震荡，债市整体收益率上行，资金面紧张。
• 行业表现：金融服务业受政策拖累，表现最弱；信息类行业表现相对较好。
• 券种表现：工行转债交易量最大，南山转债和中海转债纯债到期收益率较高。
• 政策影响：央行强调稳健货币政策，推动小微企业金融服务改善。
• 发行情况：新债发行受市场情绪影响，部分品种推迟或取消发行。

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附图说明

• 图1：中证转债指数与上证指数走势对比
• 图2：中证转债与中证全债指数表现
• 图3：可转债一周交易量分布
• 图4：申万一级行业指数周涨跌幅
• 图5：转债与正股涨跌情况
• 图6：工业企业利润盈利能力
• 图7：GDP增长情况
• 图8：固定资产投资月累计同比增速
• 图9：银行间质押式回购利率走势
• 图10：Shibor走势
• 图11：银行间市场回购利率与成交量
• 图12：交易所市场回购利率与成交量
• 图14：金融服务业指数表现
• 图15：南山转债纯债到期收益
• 图16：工行转债与转债指数走势对比

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投资评级说明

• 股票投资评级：分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：分为有吸引力、中性、谨慎。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此引发的任何损失责任。

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分析师信息

• 胡月晓（S0870510120021）

• 王芬（S0870510120010）

• 谢守方（S0870511100003）

• 应楠殊（S087011120017）

• 李晓娟（S0870112070014）

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