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2021沪铜期权四季报总结

核心观点

2021年沪铜市场整体呈现波动市特征，价格在65000至78000区间内震荡。由于库存处于历史低位，价格弹性增强，极端情绪下可能接近历史高点。同时，能源转型和电气化时代对铜价的下行空间形成限制。

• 隐含波动率目前处于中性位置，未来谨慎偏多。
• 基本面预期维持波动市，建议投资者根据自身风险偏好采取相应的期权策略。

基本面分析

行情回顾

• 一季度：铜价强势上涨，一度突破7万关口，主要受宏观因素（疫苗接种、复苏+通胀、碳中和）推动。
• 二季度：铜价因国内政策干预（如国储抛铜）而回落，但随后反弹。
• 三季度：铜价进入窄幅震荡，主因是宏观压制（美联储Taper预期、国内经济数据疲弱），但库存持续下滑提供支撑。

四季度基本面展望

• 疫情：全球防控能力提升，但病毒变异仍存在不确定性，口服药可能加速市场回归正轨，但效果待验证。
• 经济：全球经济面临滞胀压力，美国通胀风险对铜价有正向作用，而中国增长放缓可能拖累铜市。
• 政策：国内“绿色专项再贷款”和专项债可能支撑社融信贷规模回升。
• 供应：矿山产量逐步释放，进口铜矿TC反弹；废铜供应偏紧，限电影响冶炼厂产量。
• 需求：欧美需求转弱，国内需求有韧性（基建、地产竣工等），但存在出口、地产与汽车芯片短缺等隐忧。
• 库存：维持历史低位，局部矛盾加剧，价格弹性加大。

期权市场分析

PCR分析

• 沪铜期权的**PCR（Put/Call Ratio）**在绝对数值上大于0.5，但在2021年整体数据中相对较低。
• 表明投资者对沪铜不那么悲观，市场对未来铜价不看大跌。

隐含波动率分析

• 沪铜期权隐含波动率较为稳定，目前处于中性位置。
• 隐含波动率与标的波动率高度相关，近期铜价波动较大，隐含波动率短期内向下空间有限。
• 不建议空波动率策略，需警惕隐含波动率进一步上升。

期权策略及操作建议

1. 保护性策略

适用于对铜价趋势有明确看法但担忧短期波动的投资者。

• 看多策略：买入沪铜期货 + 买入看跌期权（如cu2112-p-72000），成本1800。
• 看空策略：卖出沪铜期货 + 买入看涨期权（如cu2112-c-72000），成本1800。

操作要点：

• 选择平值期权，成本适中，保护效果较好。
• 越实值的期权，保护作用越强，但成本越高。
• 越虚值的期权，成本越低，但保护效果减弱。
• 隐含波动率较低时买入，可降低期权成本。

2. 买入跨式策略

适用于对铜价方向不确定，但预期价格将大幅波动的投资者。

• 策略构建：买入平值附近的看涨期权（cu2112-c-72000）和看跌期权（cu2112-p-72000），总成本3600。
• 收益特征：无论铜价上涨或下跌，只要波动足够大，均有潜在盈利。
• 风险控制：交易者可在最后交易日卖出跨式策略以部分抵消亏损。

操作要点：

• 跨式策略为中性策略，适合波动率上升时使用。
• 宽跨式策略更为激进，成本更低但风险更大。
• 建议在隐含波动率较低时买入，以获取更大波动空间带来的收益。

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