20210831-天风证券-_天风策略-主题研究系列报告_四_共同富裕_美国50年公平与效率摇摆史的产业启示_17页_1mb

策略·专题：共同富裕与产业政策启示

核心内容

本报告分析了美国过去50年在公平与效率之间的政策摇摆，并探讨了这些政策对产业发展的启示。重点研究了克林顿经济学如何通过结构性加税、鼓励新兴产业发展以及压减财政赤字，成功实现从效率向公平的政策转变，从而缓解经济困局。当前中国宏观经济面临总量边际下行、杠杆率高、失业率上升等挑战，因此政策方向也逐渐从“效率优先”转向“兼顾公平”，以解决效率时代遗留的问题，推动共同富裕。

主要观点

1. 美国政党与政策理念差异

   • 共和党更注重效率，主张降低税收与福利开支，减少政府干预。
   • 民主党更注重公平，主张扩大福利开支，扶持弱势群体。
   • 政策差异体现在经济、社会、外交和军事等多个方面。

2. 克林顿经济学的实践与成效

   • 通过结构性加税，提高中低收入群体收入，降低高收入群体税负。
   • 鼓励信息技术等新兴产业的发展，推动科研投入和政策扶持。
   • 压减财政赤字，实现预算扭亏为盈，推动财政收入增长。

3. 当前中国面临的经济问题与政策方向

   • 当前中国面临总量承压、政府与地产杠杆风险上升、失业率上升等问题。
   • 政策将从“效率优先”转向“兼顾公平”，以解决上述问题。

4. 政策调整与产业方向

   • 高端制造类行业有望在政策倾斜下持续跑赢传统行业。
   • 通过规范互联网平台、推进碳中和、推动产业转型升级，解决部门性、阶级性、地域性三大差异。

关键信息

政策与产业关系

• 效率优先：有利于传统行业与消费行业。
• 公平优先：有利于科技、高端制造、金融行业。

克林顿经济学的成效

• 扩大中产阶级：通过结构性加税、提高最低工资、支持职业教育等，显著提高中低收入群体收入。
• 推动新兴产业：加大科研投入，鼓励信息技术、医疗等行业发展，提升美国在全球的竞争力。
• 财政赤字改善：通过结构性加税与新兴产业扩张带来的财政收入，实现预算扭亏为盈。

当前中国政策方向

• 债务与杠杆风险：财政发力需“花小钱办大事”，向高端制造业倾斜。
• 反腐败与反垄断：规范互联网与金融行业，防止泡沫形成。
• 碳中和与新能源：推动能源供应领域的产业升级，实现绿色低碳发展。
• 共同富裕政策：完善多层次分配制度，缩小贫富差距。

产业与政策支持

• 高端制造业：包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备等，受到政策大力扶持。
• 反垄断与规范：通过政策整治互联网平台经济，防止过度集中。
• 区域协调与三次分配：推进区域发展平衡，加强税收监管与公益捐赠，完善收入分配结构。

未来展望

• 在兼顾公平的宏观背景下，高端制造类行业有望持续优于传统行业。
• 政策支持将推动科技、智能制造、新能源等领域的快速发展。
• 需要警惕疫情反复、政策倾斜力度不及预期等风险。

风险提示

• 疫情反复拖累总量边际风险。
• 政策倾斜力度不及预期。
• 其他潜在风险如经济结构调整、市场波动等。

图表与数据

• 图1：民主党、共和党选民分布情况。
• 图2：60年代以来美国8次执政党切换。
• 图3：民主党执政期间就业率变化。
• 图4：共和党执政期间就业率变化。
• 图5：民主党执政期间国防开支占GDP比例。
• 图6：共和党执政期间国防开支占GDP比例。
• 图7：两党执政理念对比总结。
• 图8：我国财政赤字率突破3%警戒线。
• 图9：我国政府部门杠杆率逐年攀升。
• 图10：应届生就业难度接近2020年同期水平。
• 图11：克林顿执政前美国财政赤字累积。
• 图12：克林顿上台之初美国GDP增速降至阶段性低位。
• 图13：克林顿就任初期面临滞胀以来最高失业率。
• 图14：克林顿主政期间美国时薪中枢增长。
• 图15：实际家庭收入中位数增长。
• 图16：少数族裔与儿童贫困率显著下降。
• 图17：克林顿主政期间各少数族裔与儿童贫困率下降。
• 图18：全面降准下信用扩张依然克制。
• 图19：信息传输、计算机服务和软件业TFP增长率。
• 图20：ICT类固定资本投入对总量边际贡献率。
• 图21：我国高端制造领域支持政策。
• 图22：我国规范互联网平台经济相关政策。
• 图23：“碳中和”顶层设计文件梳理。
• 图24：我国不同群体收入差距。
• 图25：美股行业表现对比。
• 图26：均富时代下高端制造业跑赢大盘。

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