20211023-浙商证券-共同富裕系列研究（十）_共同富裕如何影响货币政策__14页_1mb

共同富裕如何影响货币政策？

核心内容

共同富裕的实现需要货币政策和信贷政策发挥收入再分配效应，重点在于结构性政策工具的使用。货币政策需保持适度流动性投放，同时强化结构性调控，引导资金定向支持民营经济、中小企业等重点领域薄弱环节，以避免资产价格泡沫加剧贫富分化。

主要观点

• 货币政策对收入分配的双重作用：宽松货币政策可推动经济繁荣、降低失业率、缩小收入差距，但过度宽松会推高资产价格，加剧贫富分化。
• 结构性货币政策是关键：央行通过定向降准、信用再贷款、专项再贷款、碳减排工具、PSL、MPA考核等方式，引导资金流向实体经济中的薄弱环节，实现精准滴灌。
• 支持重点群体和区域：支持“三农”、小微企业、民营企业、中西部地区及保障房建设等，以改善区域发展不平衡和金融资源分配不均。
• 绿色金融与碳减排工具：碳减排货币政策工具可能以低息再贷款形式落地，支持新能源及产能过剩行业的绿色转型，有助于区域协调发展和共同富裕。
• MPA考核强化结构性引导：通过调整考核指标和权重，引导金融机构加大对民营、小微、制造业及“三农”等领域的信贷支持，发挥正向收入再分配效应。

关键信息

结构性货币政策工具

政策背景与目标

• 共同富裕的金融支持：通过结构性货币政策优化信贷结构，提高金融资源的普惠性和可得性，缓解融资难融资贵问题。
• 避免资产泡沫：结构性调控可防止货币政策过度宽松导致资产价格泡沫，从而减少财富分配不均。
• 区域协调发展：中西部地区作为清洁能源潜力区域，将成为碳减排贷款的重要投放对象，促进区域平衡发展。

政策实施路径

• 定向降准：通过降低特定金融机构的准备金率，释放流动性，支持“三农”、小微、民营企业等领域。
• 再贷款与再贴现：央行通过提供低成本资金，鼓励金融机构对重点行业和区域发放优惠利率贷款。
• 碳减排工具：预计以再贷款形式支持绿色金融，定向降低贷款成本，推动低碳转型。
• PSL重启：为保障房建设提供中长期资金支持，促进住房资源的公平分配。
• MPA考核优化：通过调整考核指标，引导金融机构加大对薄弱环节的信贷投放力度。

风险提示

• 政策推进过快：可能导致部分行业就业压力上升，从而影响货币政策节奏。
• 政策落地不及预期：结构性工具的实施效果可能受制于金融机构配合度和市场环境变化。

分析师信息

• 李超，执业证书编号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧，执业证书编号：S1230520070006，邮箱：sunou@stocke.com.cn

相关报告

1. 《降准再议股债双牛》（2021.07.09）
2. 《国常会传达了哪些信息？》（2021.07.07）
3. 《信用收缩之后股债双牛》（2021.05.09）

图表目录

• 图1：小型企业贷款需求持续高于大型企业，反映经济结构性问题
• 图2：央行可能使用的结构性政策工具
• 图3：2020年央行两次调降再贷款利率，一次调降再贴现利率
• 图4：近年专项及信用再贷款、再贴现政策梳理
• 图5：近年央行定向降准领域及力度梳理
• 图6：2014年以来我国降准梳理
• 图7：MPA考核的七方面16个指标
• 图8：MPA考核历次口径调整
• 图9：2020年两项直达实体货币政策工具特点

总结

共同富裕背景下，货币政策的结构调整和定向支持成为关键。通过结构性工具，央行可优化信贷结构，促进资源合理配置，缓解贫富差距和区域发展不平衡问题。未来，结构性货币政策工具的创新和使用将更加频繁，政策导向明确，但其实施效果受多种因素影响，需关注政策推进节奏和市场反馈。