20210831-浙商证券-共同富裕系列研究之四_共同富裕如何影响消费__12页_1mb

共同富裕对消费的影响总结

核心观点

共同富裕是一项系统性工程，旨在通过畅通向上流动通道、优化收入分配结构，提升居民整体消费能力。其核心不是“杀富济贫”，而是推动收入结构改善，促进消费总量扩大和消费升级。随着政策逐步细化，市场悲观情绪将减弱，共同富裕对消费行业是重大利好，而非利空。

橄榄型收入结构有利于消费总量扩大

收入差距与消费之间的关系

• 收入分配差距较大是导致消费增速放缓的重要原因之一。
• 我国基尼系数显著高于发达国家，且近年来呈现走阔趋势，表明收入分配结构仍需优化。
• 高收入群体边际消费倾向较低，对整体消费增长贡献有限；低收入群体虽消费倾向高，但收入有限，难以形成有效需求；中等收入群体是推动消费扩容提质的关键力量。

国际经验与我国现状

• 拉美国家因收入差距过大未能跨越“中等收入陷阱”，而日、韩、台湾地区因收入差距较小，形成了稳定的中产阶级社会结构，消费市场更健康。
• 我国最终消费率显著低于发达国家，消费对经济增长的贡献较弱，表明消费潜力尚未完全释放。

政策导向

• 共同富裕目标下，中等收入群体有望持续扩大，推动消费总量提升，释放经济内生增长动能。

降成本从企业到居民，有利于增加其他消费支出

降低生存型支出

• 共同富裕政策不仅调节收入分配，还从成本端降低居民的生活必需支出，包括教育、医疗和住房成本。
• 教育支出和医疗保健支出在我国居民消费中占比偏高，远高于发达国家，如北欧国家仅占4%，而我国高达15%。

住房成本问题

• 我国大中城市房价收入比偏高，房价收入比远超发达国家，成为居民消费支出的重要负担。
• 政策层面，“房住不炒”长效机制逐步形成，保障性租赁住房和经济适用房供给增加，有助于缓解住房成本压力。

教育与医疗成本降低措施

• 教育方面，通过“双减”政策和互联网教育资源开放，降低家庭教育支出压力。
• 医疗方面，多轮药品集采和医保目录扩容，降低了个人卫生支出占比。

消费结构优化预期

• 随着生存型支出占比下降，居民在交通通信、文化娱乐、其他服务等领域的支出比例有望提升，带动相关服务类消费提质扩容。

共同富裕将促进消费全面升级

消费升级三大主线

1. 大众消费品升级

   • 收入结构改善将推动大众消费品市场向中高档次品牌倾斜。
   • 轻工、纺服、日化、食饮等行业有望伴随“国货崛起”实现消费升级。

2. 高价耐用品普及率提升

   • 中产家庭规模扩大将带来潜在购买群体的增加，推动汽车、小家电等地产后周期消费普及。
   • 乘用车市场仍处于高速发展期，但受收入差距影响，市场增速受阻。

3. 发展型与享受型消费升级

   • 随着社会中坚阶层扩大，旅游、住宿、休闲服务、体育等服务类消费将持续提质扩容。
   • 日本“一亿总中流”社会的形成推动了从物质消费向精神消费的转变，我国也有望实现类似趋势。

市场结构与消费升级

• 当前消费市场呈现“金字塔型”分布，低收入群体占比较大，制约了大众消费品升级。
• 随着收入结构向橄榄型转变，中高端产品市场份额有望提升，带动整体消费结构升级。

风险提示

• 疫情复发超预期
• 产业政策执行力度超预期
• 共同富裕政策执行力度不及预期

分析师信息

• 李超
  执业证书编号：S1230520030002
  邮箱：lichao1@stocke.com.cn

• 张迪
  执业证书编号：S1230520080001
  邮箱：zhangdi@stocke.com.cn

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图表与数据支持

• 图1~图24：展示了我国收入差距、基尼系数、消费结构、教育与医疗支出、住房成本、乘用车市场发展等多方面的数据与趋势分析。

投资评级说明

• 投资评级基于行业指数与沪深300指数的相对表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”三类。

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