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光大证券2020年半年度业绩有色策略周报（2024年9月15日）

1. 宏观与基本面

• 海外：美国CPI、PPI数据改善，核心CPI粘连高点，美联储9月议息会议预期降息25bp。欧央行年内第二次降息25基点，市场情绪预期美联储行动。
• 国内：中国8月出口增速强劲增长17%，但进口回落；贸易顺差扩大至9102亿美元，反映内需偏弱，但经济基本盘稳固。

2. 关键金属品种分析

铜

• 供给：国内精矿TC持续走低（495美元/吨），进口依赖增强，但港口库存累库缓解焦虑。8月电解铜产量环比下降14.3%，累计同比增6.5%。
• 需求：下游补库支撑，节前需求良好；全球显性铜库存下降48万吨至632万吨，LME库存去库显著。
• 观点：短线操作为主，高波动风险高。现货升水支撑价格，但美联储议息会议前市场情绪谨慎。

铝

• 供给：氧化铝产量环比下滑0.4%，需求端开工率下降；电解铝去库节奏加快，库存下降46万吨。
• 需求：下游加工企业开工率平稳，订单情况分化，汽车需求仍疲软。
• 观点：供需趋紧，建议短线观望；现货支撑强，但宏观因素压制上行空间。

锌

• 供需矛盾：国内供应收缩，进口利润倒挂，库存连续去库；需求端，压铸、镀锌行业订单环比改善，但在建工程进度缓慢。
• 观点：短期易涨难跌，但长期或受海外新增产能影响，当前关注国内加工费回升信号。

锡

• 基本面好转：国内库存回落，印尼出口旺盛，现货升水走高；需求端，氧化锌开工环比提升，但需求季节性较弱。
• 策略：关注国内锡月差正套机会。

镍&不锈钢

• 镍矿：印尼红土镍矿价格微调，精炼镍产量下滑，俄镍出口限制预期升温。
• 不锈钢：社会库存回落至1024万吨，需求疲软；下游消费如家电、电梯等数据偏弱，不锈钢微利运行，需求端需关注后续政策与实际订单进展。

3. 整体观点与策略

• 铜、铝：短线驱动强，考虑逢低采购/买入，关注宏观情绪变化（美联储议息、外盘风险）。
• 锌、锡：供需矛盾集中在短期，中长期需跟踪海外产能与国内粗钢减产进展。
• 镍、不锈钢：供需矛盾缓解效果逐步体现，建议观望或短期顺势交易，关注库存变化及政策落地。

研究团队简介

光大期货所有色金属研究团队经验丰富，覆盖多金属产业链，服务实体与投研需求。免责声明：本报告仅供投资者参考，不构成任何操作建议。