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股票投资评级总结：康希通信 (688653)

核心内容概述

康希通信（688653）是一家专注于Wi-Fi前端模块（FEM）及相关智能控制模块的高科技企业。公司产品线覆盖Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7等多代技术，已通过高通、瑞昱等国际主芯片厂商的技术认证，并广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能健康等智能物联网领域。2024年作为Wi-Fi7发展元年，公司加速布局Wi-Fi7产品，推动营收增长。此外，公司拟通过收购芯中芯科技，提升在AI端侧应用领域的竞争力。

主要观点

产品布局与市场表现

• 产品线完整：公司已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7的完整产品线，多款产品进入国际大厂的参考设计。
• Wi-Fi7加速起量：2024年公司推出多款Wi-Fi7 FEM产品，与博通、高通、联发科等厂商完成技术对接，客户采购量增长迅速，预计Wi-Fi7营收占比将显著上升。
• 客户覆盖广泛：主要客户包括TP Link、ZTE、Tenda、锐捷、小米等，市场拓展具备一定潜力。

战略布局

• 控股芯中芯科技：公司拟以现金收购芯中芯科技股权，持股比例提升至51%，未来三年对赌净利润约1.05亿元。
• AI端侧应用拓展：芯中芯科技提供基于Wi-Fi、音频DSP、Bluetooth、AloT等技术的智能控制模块与解决方案，正积极拓展AI玩具、AI眼镜等新应用场景。

投资建议

• 首次覆盖评级：中邮证券首次覆盖康希通信，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年分别实现收入5.3/8.5/9.8亿元，归母净利润分别为-0.71/0.06/0.24亿元。
• 成长性：收入增长显著，2024年预计增长26.64%，2025年增长61.78%，2026年增长15.39%。
• 盈利能力：净利率在2024年为-13.6%，但2025年和2026年有望回升至0.7%和2.4%。

关键信息

财务数据概览

• 资产负债率：保持在较低水平（5.4%），2024年略有上升至8.5%，2025年为12.5%，2026年为13.7%。
• 市盈率（P/E）：2023年为590.85，2024年为-82.07，2025年为976.60，2026年为247.47。
• 市净率（P/B）：维持在3.63至3.93之间，波动较小。
• EV/EBITDA：2024年为-94.58，2025年为296.45，2026年为206.65。

财务表现

• 营业收入：2023年为4.15亿元，2024年预计增长至5.25亿元，2025年达8.5亿元，2026年为9.81亿元。
• 归母净利润：2023年为9.92亿元，2024年预计为-71.43万元，2025年为600万元，2026年为2369万元。
• 每股收益（EPS）：2023年为0.02元，2024年为-0.17元，2025年为0.01元，2026年为0.06元。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：2023年为-1万元，2024年为-189万元，2025年为-267万元，2026年为-104万元。
• 投资活动现金流净额：2023年为-220万元，2024年为-6万元，2025年为-5万元，2026年为-5万元。
• 筹资活动现金流净额：2023年为598万元，2024年为-13万元，2025年为-30万元，2026年为-3万元。
• 现金及现金等价物净增加额：2023年为371万元，2024年为-207万元，2025年为-303万元，2026年为-111万元。

风险提示

• 市场复苏不及预期：若市场增长放缓，可能影响公司产品销售。
• 竞争格局加剧：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 研发与技术创新风险：若研发进展不及预期，可能影响产品竞争力。
• 客户导入风险：若主要客户采购不及预期，将影响营收增长。

投资评级说明

中邮证券的投资评级基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，股票评级分为买入、增持、中性、回避，其中“买入”表示预期个股涨幅在20%以上。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公正，不受其他利益相关方影响。

免责声明

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公司简介

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