锌行业报告：海外矿山枯竭，供应瓶颈迎来锌时代-240409-中邮证券-35页_2mb

锌行业：海外矿山枯竭与供应瓶颈下的“锌时代”

一、核心观点

报告指出，海外市场锌矿供应面临多项挑战，导致锌矿减产、TC（加工费）下滑，而国内产能逐步扩张后需求持续增长，2024年起全球锌市将从过剩逐步转向短缺。

二、供应端分析

1. 海外矿山减产严峻

• 2023年产量同比下降：全球锌精矿产量1283万吨，海外产量877万吨，同比分别下降8%和11%，主要因罢工、极端天气及能源价格上涨。
• 2024年新增及复产延迟：Tara矿复产进度或因低价延迟；多个高成本锌矿风险延续至2024年；Ozernoye及BuenavistaZinc项目投产推迟；新疆火烧云项目成为国内新增产能的关键。
• 中长期展望（2026/2027）：Glencore与Teck下调锌矿产量预期，预估2026年缺口扩大，2027年减少7万吨，全球锌矿开采寿命面临枯竭。

2. TC持续下滑，冶炼利润亏损

• 当前进口矿TC报价已跌至80美元/干吨，内矿加工费3850元/吨，部分地区报价降至50美元/干吨，实际成交稀少。
• 冶炼利润压缩，供需紧张局面放大产业下行压力。

三、消费端分析

1. 国内消费疫后强劲

• 2023年国内精锌表观消费6980万吨，同比大增71%，十大细分领域中镀锌领域增量显著。
• 镀锌主导地位：镀锌板产量高位运行，受基建、汽车拉动，2023年全国镀锌板消费超6751万吨，同比增152%。
• 新能源需求崛起：风电、光伏装机量激增，带动锌在碳钢支架、塔筒等领域的应用，2024年全球风电装机量预计首破100GW。

2. 海外需求潜力

• 印度、东南亚等新兴市场成为增量主力，叠加中国镀锌板出口维持高位，海外终端应用区景气度持续。

四、供需趋势与价格展望

• 短期（2024） ：或维持小幅过剩；预计2024年过剩6万吨。
• 中长期（2025-2027） ：国内基建、新能源汽车（单车用锌量增至20公斤）需求推动消费扩张，海外产业格局伴行；测算2025年起逐步转为短缺，年缺口34万吨以上。

五、关键风险

• 宏观调控政策的变动、海外供应链扰动、锌矿品位下降及新矿开发延后风险。

六、相关公司点评

1. 中金岭南：多金属资源布局完善，铅锌产能达30万吨。
2. 驰宏锌锗：铅锌锗综合产能领先，成本控制优势明确。
3. 金徽股份：小而优的铅锌企业，2023年产量同比激增。

七、结论

全球锌行业迎来供给驱动结构性转折，供需缺口逐步开启，具备新周期启动基础。