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东吴证券研究报告摘要

宏观策略：美联储加息终局信号

1. 经济数据向好：美联储预计上调2023年GDP预期至18%，与褐皮书“温和增长”一致。
2. 通胀放缓信号：核心通胀环比增速小于0.3%，美联储下调PCE预测，暗示通胀良性放缓。
3. 软着陆预期：保留25bp加息空间，点阵图未调整。若2024年5月前通胀仍保持低位，降息周期将开启。

固收 · 反脆弱性与正股重整

• 转债市场缩量：日均成交额环比降20.64%(407亿元)，正股交易情绪优于转债。
• 政策驱动重组：退市风险债需关注分化，债市短期宽松逻辑下信用风险关注度提升。
• 金债推荐：甬金转债等9只新发品种9月重点关注。

房地产：政策放松与冷暖分化

1. 央国企优势显性：营收、融资、拿地集中度提升，推荐保利发展、招商蛇口。
2. 核心城市聚焦：广州限购部分松绑，二线放松预期升温，首推招商蛇口、越秀地产。
3. 城中村改造：关注珠江股份、城建发展等土地储备标的。

气体·半导体周期回暖

• 价格分化：氙气暴涨338%，氖、氪、氦气价格暴跌超八成。
• 国产替代进程：晶圆厂逆周期扩产助推需求，推荐华特气体、凯美特气。

教育·转型成果显现

• 新东方财报亮点：Q4营收+64%、扭亏为盈，Non-GAAP利润0.62亿美元。
• 政策驱动转型：双减后素质教育、留学、成人培训收入占比提升，拐点明确。

个股分析

常铝股份(002160)

• 产业链布局：新能源铝箔产能2024年投产，“量增价涨”驱动增长。
• 再生铝战略：10万吨/年项目建成后降成本、控风险，23-25年净利润预测106-342亿元。

怡球资源(601388)

• 海外布局：马来西亚产能64万吨铝合金锭，服务北美客户毛利率26%。
• 再生铝龙头逻辑：进口政策收紧促行业整合，Q2-2024年产能扩张提速。

林洋能源(601222)

• 储能放量：H1储能业务营收翻倍， Pack+电芯自供降本增效。
• 新能源布局：12GW TOPCon电池2024年量产， TOPCon+储能双增长。

风险提示

• 全球通胀超预期、美国经济衰退、大宗商品价格波动、地产信用风险、政策执行不及预期。