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【证券研究报告 行业周报】

石油石化行业周报 2025年8月8日

本周概要：
本周原油价格震荡上行，突破70美元/桶高位后回落。各因素分析表明供给端OPEC+超预期增产、需求端美国就业数据不佳但降息预期升温，库存持续增长给油价上行带来压力。

一、 上周价格表现：
原油价格呈现震荡上行态势。8月1日结算时，WTI 原油报 67.33美元/桶，环比上涨3.3%；布伦特原油报69.67美元/桶，环比上涨1.8%。其后价格于周中一度突破70、73美元/桶，但随后再度回落。

二、 供给侧分析：
OPEC+增产步伐超越市场预期，5-7月累计增产120万桶/日，8月单月增产达54.8万桶/日，为2020年部分以来新高。9月OPEC+将再增产55万桶/日，全球供应过剩隐忧开始显现，叠加非OPEC+国家潜在供应增量，对油价上行构成支撑。然而库存数据表明实际变化仍有待观察。

三、 需求侧展望：
美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，远低于市场预期，促使市场加大降息预期。这可能在一定程度上提振原油需求，缓解供需矛盾。但长期来看，IEA、EIA对2025年原油需求增量的预测均有下调，甚至低于新增供应量。

四、 库存更新：
数据显示美国原油商业库存大幅增加769.8万桶，创近期新高，这可能影响短期油价走势。不同品类油品库存变动各异，汽油库存则显现季节性回升。

五、 阻力与支撑：
基于达拉斯联储调研，多数美国油企盈亏平衡线在60美元/桶一带。目前油价多次跌破此水平，短期内支撑力度有限。

六、 风险提示：
地缘政治紧张、需求不及预期、OPEC+减产协议执行变化等均为潜在风险。

分析师建议：建议中性或减持，关注EZ货币政策变化对商品市场的影响。

国盛证券研究所
周二 [对报告的分析]
分析师 杨义韬 / 宋雪莹

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