20240923-五矿期货-豆粕_大供应与贸易战预期交织_6页_849kb

豆粕与大豆市场分析总结

1. 美豆基本面：
   巴西优良率下调且单产预期小幅下降；北美近期优良率下调对产量影响有限。南美若降雨恢复，产量或增加，目前美豆受巴西卖压小、美豆销售较好及干旱播出慢支撑盘面，预计10月后小幅反弹；美豆将持续低于成本运行，若出现大幅减产预期，但2025年4-5月前暂无转机。

2. 国内豆粕与大豆库存：
   国内豆粕表观消费较好，开机率高，9月进口量少，库存去库窗口开启。大豆库存仍较高，贸易战预期支撑01合约在2900-3000元/吨附近盘面。但若美大选民主党胜选且南美种植正常，国内盘面可能进一步下跌。

3. 全球大豆供需：
   美国大选对贸易战的担忧影响美豆价格；全球大豆库销比高，供应过剩逻辑主导市场。24/25年度美豆增产700万吨，巴西预计增产1600万吨，形成潜在供应压力。

4. 需求方面：
   全球豆粕需求增长缓慢，中国仍是主要消费国，但需求增速放缓。生物柴油消费对豆油需求稳定，巴西政策目标提高豆油消费约50万吨。

5. 总结与展望：
   近期市场有阶段性反弹，主要因贸易战预期和消费转好支撑。长期来看，供应宽松背景下美豆价格预计将低位运行。四季度需密切关注天气变化（巴西降雨）、美国大选结果及贸易政策调整对市场的影响。