20240407-财通证券-泛红利资产系列七_海外复苏对A股影响的历史经验_8页_642kb

投资策略报告：海外复苏对A股的历史经验及泛红利资产配置建议

核心观点

报告回顾2024年1月提示大盘布局机会，并分析了股市流动性下的行情节奏。2024年初，市场经历了从衰退期配置（稳定+TMT）向复苏初期配置（周期+消费广义红利资产）的切换。

核心策略

1. 市场预期变化：
   2023年一季度，市场预期“后疫情复苏牛”，但受地产业绩下滑等因素影响而现实落差。进入2023年三季度后，市场通过“日本研究”寻求通缩下的宏观叙事，但近期内外需数据、大宗商品价格上涨正在扭转这种“通缩思维”。

2. 当前市场状态：
   当前经济数据表明中国经济已进入复苏期，地产依赖下降，消费、周期板块关注度上升。

3. 推荐关注方向：

   • 二季度大周期板块，包括航运、原材料、工程机械、消费电子
   • 非地产消费复苏，出行、餐饮、酒店、旅游等板块

4. 海外市场：
   美联储鹰派立场不及预期，但美股表现强劲，新兴市场同步回暖，形成“复苏+科技”双驱动格局。

5. 配置建议：
   重点关注周期股及供给收紧的消费板块，同时关注汽车行业、家电板块以及被纳入消费补贴更新范围的白酒行业。

风险提示

• 美联储超预期加息
• 海外金融系统性风险
• 历史经验可能失效

总结要点

1. 周期切换信号明确：信用扩张、制造业PMI回升、外需回暖及汽车等消费领域政策刺激均显示经济进入复苏周期。
2. 资产配置转变：宏观配置时钟从衰退期“稳定+TMT”转向复苏期“周期+消费”，广义红利资产具备高业绩弹性。
3. 投资主线清晰：建议重点关注三大领域：
   • 油运、海运、工程机械等传统周期板块
   • 供给收紧的消费反弹领域（如猪、电影票等）
   • 地产依赖下降背景下大众消费和汽车、家电等大宗耐消品
4. 风险因素对冲：需警惕两大风险：货币政策超预期收紧和全球经济不确定性加剧。

图表摘要

• 国内景气指数和全球景气指数均进入上行周期（图1-2）
• 主要经济体订单、信贷等多项指标预喜（图3）
• 居民消费对信贷贡献下降，财政和企业信贷上升（图4）

（注：原文内容仅为文件摘要，完整报告包含更多深入分析和数据支持）