20220525-紫金天风-聚脂周报_PTA上下游分化_乙二醇震荡磨底_32页_2mb

PTA与乙二醇市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了PTA和乙二醇在2022年5月25日的市场情况，涵盖供需、价格走势、装置变动、利润情况及外部因素对市场的影响。

PTA市场分析

主要观点

• 核心观点：中性，供需面矛盾不大，需求恢复有限，短期驱动主要在成本原油及PX，上方压力来自需求负反馈情况。
• 现货情况：谨慎偏强，现货市场商谈气氛一般，贸易商低价惜售，基差走强，5月货源贸易商报盘在09+90附近，递盘在09+80附近，商谈价格区间在6780~6840附近。
• 装置变动：谨慎偏强，新凤鸣、洛化、YS海南、YS宁波计划开启检修，新材料降负，计划检修装置增多。
• 下游需求：偏空，订单偏弱，织造负荷有回落趋势，聚酯负荷维持82%偏低水平，聚酯负荷回升偏慢。
• 供需平衡：中性，5-6月小幅累库，供应端检修增加，平衡边际小幅转好，小幅累库格局。
• 加工利润：中性，PX偏紧，PX价差维持400+美元偏强，PTA加工费压缩100-200元附近偏低，估值反映上下游强弱关系，PX价差拐点关注美国汽油政策及辛烷值变化。

数据支持

• 截至5月20日，PTA除去信用仓单后的社会库存约232.2万吨，环比增加0.7万吨。
• 截至5月24日，PTA仓单持稳小幅回升，整体偏低，约3.6万张。
• 5月评估聚酯开工率82%左右，6月评估开工率86%左右，7-8月预估89%左右。
• PTA加工费偏低，约在400-550元/吨附近。

乙二醇市场分析

主要观点

• 核心观点：中性，乙二醇累库格局，5-6月累库压力或减小，但供应改善有限，震荡磨底阶段，关注供应改善的持续性。
• 现货情况：中性，基差持稳，市场商谈一般，现货基差在09合约贴水120-140元/吨附近，4800-4820元/吨有成交。
• 装置变动：谨慎偏多，供应边际改善，煤制负荷季节性检修增加。
• 进口情况：谨慎偏多，4月进口偏低，调低后续进口评估，关注到港的持续性。
• 下游需求：偏空，织造负荷小幅下降，聚酯库存压力偏高，负荷回升偏慢。
• 供需平衡：中性，5-6月进口边际预期下降，供需小幅改善，去库有限，库存压力偏高。
• 加工利润：偏多，国内主流工艺利润仍亏损严重。

数据支持

• 截至5月20日，乙二醇周均总负荷56.35%，煤制负荷47.4%。
• 4月乙二醇进口量57.5万吨，下调5-8月进口评估至55-67万吨。
• 截至20日，华东主港地区MEG港口库存约120.6万吨，环比增加2.1万吨。
• 乙二醇平衡表显示，5-6月边际改善，但需求恢复较慢，预计有去库可能。

市场联动与外部影响

PX市场

• PX维持强势，加工差约400美元/吨。
• 国内PX进口量下调，预计5-8月进口97-107万吨，国内短期维持偏紧。
• 5月PX产量202万吨，进口97万吨，需求303.9万吨，库存-4.8万吨。
• 7-8月或逐步进入拐点，国内增量来自九江、浙石化、海南炼化等装置。

美国汽油政策与辛烷值

• 美国夏季汽油RVP指标要求高辛烷值组分，重整油、芳烃调油利润高，更多用于调油。
• 美国高辛烷值紧缺问题尚未完全解决，甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开，价差分别为540美元/吨、近400美元/吨、296美元/吨。
• 白宫考虑豁免夏季汽油环保政策以降低汽油成本，政策是否落地持续跟踪。

价格结构与趋势

PTA价差结构

• PTA现货-09基差走强。
• PTA09-01月差维持，反映市场预期。
• PTA远期曲线显示市场对未来的预期偏中性。

MEG价差结构

• MEG现货-09基差持稳。
• MEG09-01月差维持，市场震荡。
• MEG远期曲线显示震荡趋势，短期内预计维持区间震荡。

总结

• PTA：供需矛盾不大，需求恢复有限，短期受成本驱动，上方压力来自需求负反馈，加工费偏低。
• 乙二醇：累库格局，供应改善有限，震荡磨底，关注供应改善的持续性及进口变化。
• PX：维持强势，国内供应偏紧，预计7-8月逐步改善。
• 美国政策：可能影响PX价差，需持续跟踪。
• 市场展望：PTA和乙二醇短期内维持震荡，关注装置检修及需求恢复情况。