20240830-国盛证券-牧高笛-603908.SH-半年报点评_2024Q2代工出货节奏或扰动收入_利润短期承压_3页_770kb

牧高笛2024年上半年和第二季度业绩分析总结

牧高笛股份有限公司（股票代码：603908SH）2024年半年报显示，公司收入和利润短期承压，主要源于代工出口业务出货节奏波动及国内市场竞争。

2024年上半年，公司收入83亿元，同比下降3%；归母净利润08亿元，同比下降18%；扣非归母净利润08亿元，同比下降19%。毛利率提升0.3个百分点至28.7%，但费用率变化导致净利率同比下降18个百分点至9.5%。第二季度，收入48亿元，同比下降7%；归母净利润05亿元，同比下降30%；毛利率微降0.2个百分点至29.4%，净利率更深跌至-32%至9.9%。我们分析认为，收入下降主要由于代工出口收入波动。

国内自有品牌业务收入小幅下降4%至41.1亿元，但公司持续优化费用投放和产品创新，推出差异化产品和跨领域品牌策略。品牌“大牧”线上销售短期波动，线下表现良好；“小牧”品牌通过直营和加盟渠道扩展，预计长期受益于户外服装行业需求旺盛。

代工出口业务虽短期收入受影响，但毛利率提升12个百分点至27.8%，订单需求逐步改善，公司依托产能优势和国际头部品牌合作，长期增长潜力稳健。

公司库存周转和现金流健康2024H1末存货同比下降131%，现金流量净额达08亿元，经营稳健。

未来展望：考虑短期扰动，我们预测2024～2026年归母净利润将实现温和增长，估值对应18倍PE，维持增持评级。风险包括行业景气波动、原材料成本上升、大客户订单变动及汇率波动可能性。