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医药生物行业总结：关注血制品供需格局与投资机会

核心内容

本报告主要聚焦于医药生物行业中的血制品供需格局，分析了2020年至2021年海外采浆量变化对国内血制品供应的影响，并展望了2022年的供需状况。同时，报告还涵盖了行业观点、投资建议、板块行情以及重点推荐公司等内容。

主要观点

• 血制品供需格局：国内血制品供应仍处于供需紧平衡状态，2022年预计好于2021年，但受海外采浆恢复缓慢及Omicron变体影响，进口白蛋白增长受限，国内企业则因采浆量恢复和库存消耗，实现供应增长。
• 行业走势：本周生物医药板块上涨2.82%，跑赢沪深300指数4.81个百分点，医疗器械和化学原料药板块涨幅显著，医药流通板块小幅下跌。
• 投资建议：短期建议关注不博弈政策的优质赛道，如疫苗、辅助生殖、口腔耗材等，以及具备基本面支撑的血制品企业；长期关注医药产业制造升级、国际化进程及老龄化带来的结构性机会。
• 重点推荐标的：天坛生物（推荐）、锦欣生殖（推荐）、万泰生物、智飞生物、康泰生物、正海生物、诺唯赞、百普赛斯、时代天使、我武生物、山东药玻、迈瑞医疗等。

关键信息

1. 海外采浆量影响分析

• 2020年海外采浆量下降：美国PPTA数据显示，2020年海外采浆量同比下降20%，导致2021年血制品供应短缺，尤其是静丙。
• 2021年海外采浆量恢复：美国和欧洲采浆量同比上升12%，其中武田、基立福、CSL分别增长18%、11%、15%。但美国仍未恢复至2019年水平，欧洲已超越2019年水平。
• 国内采浆量恢复：2021年国内采浆量恢复至2019年水平，预计2022年继续受益于浆站扩展政策。

2. 血制品供应与价格走势

• 静丙销量下降：2021年1-8月静丙销量同比下降5.4%，其中8月下降8.6%。
• 白蛋白销量上升：2021年1-8月白蛋白销量同比增长11.2%，其中8月增长7.2%。
• 价格趋势：静丙价格持续上涨，白蛋白价格相对稳定。

3. 天坛生物表现

• 业绩增长显著：2021年公司预计实现收入41.08亿元（+19.24%），归母净利润7.64亿元（+19.53%）。
• Q4单季度增长超预期：Q4收入12.9亿元（+59.26%），归母净利润2.06亿元（+45.1%）。
• 浆站扩展推动增长：2021年新增15个浆站，目前浆站总数为74家，预计2022年采浆量翻倍逻辑持续兑现。
• 新产品贡献业绩：人凝血因子VIII已获批，预计2022年第二季度起吨浆利润显著提升。

4. 行业投资逻辑

• 估值切换机会：部分优质公司回调至价值区间，具备较高的性价比。
• 政策免疫逻辑：部分公司不受政策影响，具备持续增长潜力。
• 集采与竞争格局：集采依赖于产能可替代性，企业通过产品迭代和研发维持竞争力。
• DRG/DIP改革影响：民营医疗机构因成本管控优势，更易适应改革，具备长期投资价值。

5. 重点推荐公司

6. 行业趋势与机会

• 医药产业升级：国内医药产业在全球价值链中向上游迁移，制造能力不断提升。
• 上游原材料竞争力：国产试剂质量达到国际领先水平，IVD原料和耗材供应链向国内转移。
• 国际化进程加快：部分企业具备与国际巨头竞争的实力。
• 老龄化与消费升级：二类疫苗、隐形正畸等细分领域具备增长潜力。

风险提示

• 安全生产风险
• 产品推广不及预期
• 业绩风险
• 浆站拓展不及预期
• 竞争加剧
• 政策风险
• 医疗事故风险
• 境外疫情不确定性
• 并购整合不及预期

投资策略

• 短期策略：把握估值切换机会，关注业绩持续向好的企业，如疫苗、辅助生殖、口腔耗材、IVD原料和耗材等。
• 长期策略：关注医药产业制造升级、国际化布局及结构性机会，如血制品、脱敏制剂、民营医疗服务等。

结论

血制品板块已回调至价值区间，2022年供应仍处于紧平衡状态，但国内企业受益于采浆量恢复及新产品投产，具备增长潜力。建议重点关注天坛生物，同时关注其他具备成长性和竞争力的标的。