深度报告-20260202-江海证券-志高机械-920101.BJ-首次覆盖_矿山设备制造商50强企业_把握机遇拓展海外市场_30页_1mb

浙江志高机械股份有限公司深度报告总结

核心内容

浙江志高机械股份有限公司（以下简称“志高机械”）是一家专注于凿岩设备和空气压缩机研发、生产、销售和服务的高新技术企业，2025年被列为国家第四批专精特新“小巨人”企业之一。公司产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造和石化化工等领域，致力于提供节能、环保、安全、高效的解决方案。公司成立于2003年，总部位于浙江，当前股价为41.7元，投资评级为“持有”（首次）。

主要观点

1. 公司定位与产品结构

• 公司是凿岩设备领域“专精特新”企业，产品矩阵涵盖一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等，达400余项。
• 公司在钻机领域，尤其在一体式钻机方面具有显著优势，产品结构持续优化，2025H1钻机收入占比达52.27%，高于2020年的42.06%。
• 压缩机业务专注于工程及工业用螺杆式空压机，公司已实现低压螺杆压缩机、干式无油螺杆机等核心技术的自主可控。

2. 海外市场拓展

• 公司积极拓展海外市场，2023-2024年营收分别增长5.70%和5.72%，2025Q1-3营收同比增2.02%。
• 海外收入由2020年的0.13亿元增长至2024年的2.27亿元，年复合增长率达104.23%；海外收入占比由1.5%提升至26.74%。
• 产品出口至“一带一路”沿线国家，包括俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等。

3. 盈利能力提升

• 2020-2025Q1-3公司盈利能力持续提升，2025Q3销售毛利率达28.56%，销售净利率达13.02%。
• 2025年预计归母净利润为1.25亿元，2027年预计为1.73亿元，增速分别为18.84%、21.26%和14.43%。
• EPS预计2025年为1.40元，2027年为1.94元，对应PE分别为30倍、25倍和21倍。

4. 行业趋势与技术升级

• 钻机向自动化、智能化方向发展，公司已推出多款自动化钻机产品，并在郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程项目中应用。
• 公司通过加大研发投入和产品创新，推动高附加值产品发展，如永磁变频螺杆机、干式无油螺杆机等。
• 一体式钻机具备更高的安全性和效率，逐步替代手风钻和分体式钻机。

5. 可比公司与估值

• 可比公司包括山河智能、开山股份、东亚机械等，公司估值处于合理区间。
• 以2025-2027年预测为基础，公司PE分别为30倍、25倍和21倍，首次给予“持有”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2003年
• 产品：凿岩设备（钻机）、空气压缩机（螺杆机）
• 业务领域：矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等
• 主要荣誉：2025年获得“中国矿山设备制造商50强”、“中国矿山工程专业化制造商50强”及“矿山设备年度产品奖”

2. 财务表现

• 2023年营业收入为8.40亿元，2024年为8.88亿元，2025年预计为9.22亿元
• 2025年预计归母净利润为1.25亿元，2027年预计为1.73亿元
• EPS预计2025年为1.40元，2027年为1.94元
• 2025年销售毛利率28.56%，销售净利率13.02%

3. 市场与行业分析

• 全球凿岩设备市场预计2031年销售额将达8.31亿美元，年复合增长率4.60%
• 我国凿岩机械市场规模从2018年的408.28亿元增长至2023年的492.2亿元，年复合增长率3.81%
• 压缩机行业已进入高端机型发展阶段，公司产品在节能、环保、智能化方面具备显著优势

4. 投资建议

• 未来业绩有望稳步增长，受益于国内基建投资、矿山开采需求释放及“一带一路”政策红利
• 首次给予“持有”评级，主要基于其在高端钻机和压缩机领域的竞争力、稳定的股权结构及全球化布局

5. 风险提示

• 行业周期风险：宏观经济、政策变化可能影响终端市场需求
• 原材料价格波动：柴油机、钢材、电机等原材料价格波动可能影响生产成本
• 技术迭代风险：若研发进度不及预期，可能影响产品竞争力
• 行业竞争加剧：国内外品牌及自主品牌间的竞争日趋激烈
• 关税与汇率波动风险：可能对出口业务造成影响

总结

志高机械作为国内凿岩设备和空气压缩机领域的领先企业，凭借深厚的技术实力、丰富的产品矩阵及积极的海外市场拓展，展现出良好的成长性和盈利能力。公司产品结构不断优化，尤其在一体式钻机和永磁变频螺杆机方面具有明显优势。随着国内基建投资、矿山开采需求释放及“一带一路”政策红利的持续，公司未来业绩增长可期。在当前估值基础上，首次给予“持有”评级。然而，公司仍需关注行业周期、原材料价格波动、技术迭代与竞争加剧等潜在风险。