> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中裕科技（920694.BJ）投资报告总结 ## 核心内容概述 本报告为华源证券对中裕科技（920694.BJ）2026年半年度业绩及未来发展的分析，投资评级为“增持”，认为公司受益于行业需求扩容、政策红利与智能化升级三重驱动，具备较强的盈利能力与成长潜力。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - 2026H1公司实现营业收入4.45亿元（yoy+24.12%），归母净利润8899万元（yoy+69.16%）。 - 2026Q2营业收入2.67亿元（yoy+52.75%），归母净利润5551万元（yoy+157.99%）。 - 营业收入与归母净利润均实现显著增长，毛利率略有下降，净利率明显提升。 ### 2. **业务亮点** - **钢衬改性聚氨酯耐磨管**：2026H1营收同比增长934.28%，成为公司业绩增长的核心驱动力。 - **海外市场拓展**：境外收入同比增长20.11%，公司通过海外建厂等方式深耕中东市场，产品已销售至100余个国家和地区。 - **产品结构优化**：公司产品矩阵包括两大主力产品和两类新兴拓展产品，满足多样化市场需求。 ### 3. **技术与品牌建设** - **技术研发**：多项技术研发成果获得行业权威认可，如“海工及油气开采用大口径耐高压特种纤维增强复合软管关键技术和应用”获江苏省新材料产业协会科学技术奖二等奖。 - **标准制定**：公司主导发布1项行业标准，参与发布国家标准，增强行业话语权。 - **品牌建设**：产品获评“泰州知名品牌”，并获江苏省消防协会先进会员单位称号。 ### 4. **行业与政策机遇** - **行业需求扩容**：深海勘探、页岩气开发及全球基建复苏推动高压软管需求增长，预计2032年全球工业橡胶软管收入将达387.36亿美元。 - **政策支持**：油气管网设施鼓励类政策为公司产品提供发展机遇。 - **“一带一路”能源合作**：公司产品已覆盖全球100余个国家和地区，有望受益于该倡议带来的市场增量。 ### 5. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.52亿元、1.86亿元和2.30亿元，同比增长率分别为69.11%、22.48%、23.48%。 - **估值倍数**：2026年对应PE为13.76倍，2028年预计PE为9.10倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。 ### 6. **财务健康状况** - **资产负债率**：2026H1为30.14%，保持较低水平。 - **每股净资产**：7.09元，资产质量良好。 - **现金流**：经营性现金净流量持续增长，2026E预计为188百万元，同比增长显著。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 599 | 710 | 877 | 1,056 | 1,269 | | 归母净利润 | 105 | 90 | 152 | 186 | 230 | | 毛利率 | 48.53% | 49.30% | 48.53% | 47.75% | | 净利率 | 12.61% | 17.23% | 17.52% | 18.00% | | ROE | 10.14% | 15.36% | 16.70% | 18.10% | | P/E | 19.95 | 23.26 | 13.76 | 11.23 | 9.10 | | P/B | 2.36 | 2.11 | 1.88 | 1.65 | ### 风险提示 - 客户集中度较高，存在依赖风险。 - 外汇汇率波动可能影响盈利能力。 - 国际贸易摩擦可能对海外市场造成不确定性。 ## 结论 中裕科技凭借其在钢衬改性聚氨酯耐磨管等高端软管产品的技术优势与市场拓展，以及“一带一路”能源合作带来的全球市场机遇，有望在未来几年实现业绩持续增长。公司具备较强的盈利能力和成长潜力，投资评级为“增持”。