深度报告-2026-02-02-江海证券-志高机械（920101）_矿山设备制造商50强企业_把握机遇拓展海外市场_30页_1mb

浙江志高机械股份有限公司深度研究报告总结

核心内容概述

浙江志高机械股份有限公司（以下简称“志高机械”）是一家专注于凿岩设备和空气压缩机研发、生产、销售和服务的高新技术企业，为国家第四批专精特新“小巨人”企业之一。公司产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域，具备较强的市场竞争力和技术创新能力。公司积极拓展海外市场，尤其受益于“一带一路”政策支持，推动了其业绩的稳健增长。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2003年
• 主营业务：凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务
• 产品矩阵：涵盖一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等400余种型号
• 市场地位：入选“中国矿山设备制造商50强”、“中国矿山工程专业化制造商50强”及“矿山设备年度产品奖”
• 股权结构：实际控制人为谢存，持股60.05%，股权集中且稳定

2. 财务表现

• 营业收入：2023年为8.40亿元，2024年为8.88亿元，2025年前三季为6.68亿元
• 归母净利润：2023年为10.35亿元，2024年为10.50亿元，2025年前三季为8.50亿元
• EPS：2023年为1.16元，2024年为1.18元，2025年前三季为1.40元
• PE：2025年为30倍，2026年为25倍，2027年为21倍
• 市场表现：2023-2024年营收增速分别为5.70%和5.72%，2025年前三季营收增速为2.02%

3. 海外市场拓展

• 海外收入增长：从2020年的0.13亿元增长至2024年的2.27亿元，年复合增长率达104.23%
• 海外占比提升：由2020年的1.5%提升至2025年半年度的26.74%
• 目标市场：俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家
• 海外市场影响：成为公司业绩增长的重要支撑

4. 产品结构优化与盈利能力提升

• 毛利率：2025年第三季度为28.56%，环比上升0.22个百分点
• 净利率：2025年第三季度为13.02%，环比上升0.31个百分点
• 成本控制：期间费用率由2022年的14.37%降至2024年的12.58%，2025年前三季为12.32%
• 研发投入：2025年前三季研发费用为21.02亿元，同比减少21.69%

5. 钻机业务发展趋势

• 行业背景：我国凿岩机械市场规模持续增长，2018年为408.28亿元，2023年增至492.2亿元
• 技术升级：公司专注于一体式钻机的研发，其具备自动化、智能化、高效节能等优势
• 产品优势：自动换杆、冷却恒温控制、安全驾驶室等，提升作业效率与安全性
• 市场定位：公司产品已应用于郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程，逐步实现进口替代

6. 压缩机业务发展

• 市场前景：我国压缩机行业处于高端机型发展阶段，公司聚焦工程及工业用螺杆式空压机
• 技术优势：掌握永磁变频、低压、两级压缩、干式无油等核心技术
• 产品特点：节能、高效、环保、高清洁度压缩空气，满足多样化客户需求
• 市场地位：部分产品被评定为省级工业新产品和“浙江制造”认证产品

7. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：2025-2027年分别为9.22亿元、10.06亿元、10.93亿元
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为1.25亿元、1.51亿元、1.73亿元
• EPS预测：2025-2027年分别为1.40元、1.70元、1.94元
• PE预测：2025年为30倍，2026年为25倍，2027年为21倍
• 投资建议：首次给予“持有”评级，基于公司业绩增长潜力与行业发展趋势

8. 风险提示

• 行业周期风险：受国家政策、宏观经济、产业升级等影响较大
• 原材料价格波动：柴油机、钢材、电机等价格受全球供应链、地缘政治、汇率等因素影响
• 技术迭代风险：若研发进度不及预期，可能影响产品竞争力
• 行业竞争风险：国内外品牌竞争加剧，价格战风险上升
• 政策与汇率风险：关税政策变化、汇率波动可能影响出口业务

关键财务数据

可比公司估值对比

总结

志高机械作为一家深耕凿岩设备和空气压缩机领域的企业，凭借其核心技术、产品矩阵丰富以及积极的海外市场拓展，实现了稳定的业绩增长。公司专注于高端产品开发，特别是在一体式钻机和螺杆式空压机方面表现突出，具备较强的市场竞争力。未来，公司有望受益于国内制造业升级、绿色矿山建设及“一带一路”政策红利，进一步提升市场份额。然而，公司也面临行业周期波动、原材料价格变化、技术迭代及市场竞争等多重风险，需持续关注其研发能力和市场拓展策略。