> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 志高机械首次覆盖报告总结 ## 核心内容 志高机械是一家专注于空气压缩机和凿岩设备的“隐形冠军”企业，成立于2003年，是国家高新技术企业，拥有多个行业认证和荣誉。公司产品涵盖钻机、螺杆机及配件，广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。 ## 主要观点 - 公司产品以节能、环保、安全、高效为核心，具备较强的市场竞争力。 - 2025年公司实现营业收入和归母净利润双增长，营业收入达90,571.02万元，同比增长1.94%；归母净利润达11,227.21万元，同比增长6.88%。净利润增速高于营收增长，主要得益于产品结构优化和成本控制。 - 公司积极进行国产替代，重点拓展大型钻机和高端螺杆空压机市场，同时深耕国内市场并拓展“一带一路”国家海外布局。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - **钻机**：分为一体式和分体式，适用于露天和地下作业，具有模块化、智能化、高效节能等特性。 - **螺杆机**：分为工程和工业螺杆机，采用永磁电机和变频技术，实现高效节能，满足不同工业需求。 - **核心技术**：包括高效潜孔回转钻进系统、自动换钎系统、高效除尘系统、高频高压大功率液压凿岩机、全液压智能钻进匹配系统、永磁变频控制技术、干式无油螺杆机整机设计技术等。 ### 财务表现 - 2025年公司实现营业收入90,571.02万元，归母净利润11,227.21万元。 - 公司毛利率为27.94%，净利率为12.40%，整体盈利能力良好。 - 2026-2028年，预计EPS分别为1.34/1.45/1.60元，对应市盈率分别为23/21/19倍。 ### 市场与政策 - 国内钻机和螺杆机行业竞争格局呈金字塔型，中低端市场厂商众多，高端市场由外资企业主导，但国内企业正逐步提升市场份额。 - 国家出台多项政策推动节能环保、智能制造及绿色低碳发展，利好公司产品推广。 - 公司积极拓展海外市场，尤其是“一带一路”沿线国家。 ## 投资建议 - 首次覆盖给予“推荐”评级。 - 预计2026-2028年公司营业收入分别为974/1,055/1,158百万元，归母净利润分别为119/129/143百万元。 - 公司具备较强的技术研发能力，产品结构优化和成本控制是其盈利增长的主要动力。 ## 风险提示 - 原材料价格波动可能影响公司成本和盈利能力。 - 市场竞争加剧，公司需持续投入研发、优化产品结构、提升品牌影响力。 - 技术风险，包括核心技术人才流失及技术泄密可能对未来发展产生不利影响。 ## 行业趋势 - 钻机行业正向自动化、智能化发展，一体式钻机因其高效、节能、环保等优势成为未来发展趋势。 - 螺杆机因其效率高、噪音低、可靠性强，市场占有率持续提升，逐步替代活塞式空压机。 - 国家政策推动制造业高质量发展，对节能、环保设备的需求日益增长。 ## 可比公司分析 - **山河智能**：营收规模较大，毛利率较高，但净利率较低。 - **开山股份**：营收和净利润较高，但毛利率和净利率均高于志高机械。 - **东亚机械**：营收和净利润与志高机械相近，毛利率和净利率较高，市盈率较低。 - 志高机械的市盈率（25.48倍）低于可比公司均值（78.75倍），显示其估值相对合理。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 (百万元) | 906 | 974 | 1,055 | 1,158 | | 归母净利润 (百万元) | 112 | 119 | 129 | 143 | | 毛利率 (%) | 27.94 | 26.28 | 26.35 | 26.34 | | 净利率 (%) | 12.40 | 12.30 | 12.30 | 12.40 | | EPS (元) | 1.26 | 1.34 | 1.45 | 1.60 | | PE (倍) | 24.09 | 22.65 | 20.92 | 18.91 | ## 总结 志高机械凭借其在钻机和螺杆机领域的技术积累和产品创新，逐步在行业中占据一席之地。随着国家政策的推动和市场需求的增加，公司未来有望在国内外市场进一步拓展，实现持续增长。公司产品结构优化和成本控制是其盈利增长的重要驱动力，同时在高端市场和国际市场拓展方面也展现出较强的潜力。尽管存在原材料价格波动、市场竞争加剧和技术风险，但公司具备较强的研发能力和市场竞争力，值得投资者关注。