20220609-东吴证券-长城汽车-601633.SH-5月产量环比涨幅超50_欧拉新能源表现靓丽_3页_441kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2022年5月的产量和销量均实现环比显著增长，显示出公司在疫情后恢复态势良好。其中，欧拉品牌表现尤为突出，成为拉动整体销量增长的重要力量。同时，公司继续推进新产品上市和技术升级，进一步提升市场竞争力。

主要观点

1. 产销情况改善

• 2022年5月，长城汽车产批分别为84,288辆和80,062辆，环比分别增长52.46%和48.88%，显示出较强的复苏能力。
• 哈弗品牌产量和销量均实现环比增长，但同比有所下降。
• WEY品牌产量和销量环比增长，但同比降幅较大。
• 长城皮卡产量和销量环比增长，但同比有所下滑。
• 欧拉品牌产量和销量环比增长显著，分别达214.45%和199.36%，表现亮眼。
• 坦克品牌产量和销量环比增长，坦克500上市后交付量迅速提升。

2. 新能源与高端车型表现突出

• 5月新能源产品销量达11,637辆，占比恢复至14.53%，同环比分别增长223.52%和200.70%，显示出公司新能源战略成效显著。
• 15万元以上高价值车型销量占比达14.9%，智能化车型占比已达82.9%，凸显产品结构优化趋势。

3. 出口增长显著

• 5月出口量达12,317辆，同环比分别增长22.20%和59.28%，高于集团整体增长水平，出口业务表现强劲。

4. 技术与产品布局

• 欧拉芭蕾猫于5月20日开启线上预售，提供401km/500km续航版本，预售价19.3-22.3万元。
• 哈弗大狗追猎版于6月6日上市，指导价14.89-16.79万元，提供1.5T/2.0T两种发动机配置。
• 咖啡智能技术升级，下一代GEEP4.0电子电气架构将于2022年推出，将优先搭载至电动/混动车型，并逐步扩展至全系产品。

5. 财务预测与估值

• 公司上调2022~2024年归母净利润预期至89/147/195亿元，对应EPS分别为0.96/1.58/2.11元，对应PE分别为38.86/23.60/17.72倍。
• 维持“买入”投资评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

关键信息

5月产销数据

• 产量：84,288辆（+52.46%环比）
• 销量：80,062辆（+48.88%环比）
• 新能源销量：11,637辆（+223.52%同增，+200.70%环比）

各品牌表现

• 哈弗：产量43,780辆（+43.32%环比），销量41,748辆（+43.34%环比）
• WEY：产量2,431辆（+15.76%环比），销量2,520辆（+9.90%环比）
• 长城皮卡：产量19,608辆（+47.47%环比），销量17,008辆（+28.79%环比）
• 欧拉：产量10,600辆（+214.45%同增，+235.97%环比），销量10,768辆（+199.36%同增，+248.70%环比）
• 坦克：产量7,869辆（+30.89%同增，+27.23%环比），销量8,018辆（+31.66%同增，+32.20%环比）

企业库存变化

• 5月总体企业库存增加4,226辆，其中哈弗、长城皮卡、欧拉库存增加，WEY、坦克库存减少。

财务预测

估值与投资评级

• 当前P/E（现价）为51.47倍，预计2022年P/E将降至38.86倍，2023年进一步降至23.60倍，2024年降至17.72倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来表现具备较强增长潜力。

风险提示

• 芯片短缺恢复低于预期
• 疫情控制低于预期

市场数据

基础数据

财务与估值指标

投资建议

维持“买入”评级，基于公司产销复苏、产品结构优化、新能源及高端车型表现强劲等因素，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。