20250626-东证期货-动力煤半年度报告_煤电共振下移_等待供应端调节_15页_1mb

动力煤半年度报告总结

报告聚焦2025年上半年动力煤市场分析，主要观点：火电需求转负导致煤价下跌，新能源替代加速，进口煤减少，煤价或继续下行。

火电需求与煤价走势
2025年上半年，火电需求持续负增长，源于新能源替代和电价市场化改革。港口5500K动力煤价从年初下跌150元/吨，跌幅约20%至620元/吨。供应端调节粘性下，煤价或测试500元/吨支撑，若需求进一步下滑，煤价可能低至400元/吨。

新能源替代与电价压力
新能源装机量快速增长，火电出力负增长加速。2025年4月，新能源发电占比达25%，火电增速继续负增长。电价市场化推进和新能源参与竞价，进一步压低电价中枢，但实际用电成本波动小。

进口煤减少与供应端影响
进口煤年化降幅约7000万吨，印尼煤价补跌后内外价差缩小，产地煤与进口煤均需应对需求下滑。国内煤炭产量增至6.6%，但供需失衡加剧。

风险提示
主要风险包括进口政策变动和国内安全监管。建议关注需求拐点、煤价支撑位500-500元/吨是否突破。

报告分析师：许惠敏，发布日期：2025年6月26日。