20250626-东证期货-铁矿石半年度报告_需求下移但韧性颇强_矿价缓慢下移_15页_1020kb

半年度报告：铁矿石需求下移与价格下行趋势

核心观点

• 看跌：铁矿石价格缓慢下行，矿价重心将逐步下移至85-95美金。

上半年回顾

• 成材消费：1-5月表观消费量增速约2%，超市场预期。
• 价格走势：主要品种期货价格下跌9.8%-33.3%，矿价高点从年初的近110美金下移至100美金以下。
• 驱动因素：长期悲观预期下，煤价下移透支需求，叠加终端透支出口。

需求分析

• 铁水韧性：
  • 全年钢材出口增速或8%-12%，折算拉动国内铁水增长1%。
  • 下半年出口端虽暂稳，但终端制造业订单已有走弱迹象。
• 需求中枢：全年需求预估在[-1%,0%，需求下行使矿价重心下移。

供应分析

• 增量预期：
  • 全球增量约1000万吨，中国增量约800万吨。
  • 内矿产量同比下滑900万吨，澳洲发货已恢复补充缺口。
• 短期动态：库存高企延缓港口供给释放，年内供应增量有限。

结论

• 供需矛盾：下半年需求季节性下滑与供应灵活调节，实际矛盾不突出。
• 价格区间：预计矿价重心逐步下移，中枢承压至85-95美金。
• 风险：需求超预期下滑仍是矿价超跌主因；粗钢控产政策和政策调整影响需关注。