20211108-天风证券-艾为电子-688798.SH-重视研发投入_多产品线持续推进_3页_752kb

报告摘要

艾为电子是一家专注于模拟芯片研发与生产的公司，其业务覆盖多个新智能硬件领域。公司持续加大研发投入，丰富产品线，拓展下游应用市场，展现出强劲的增长势头。

业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入16.61亿元，同比增长71.36%；归母净利润1.96亿元，同比增长144.87%；扣非净利润1.80亿元，同比增长142.96%。
产品线多元化：公司拥有470余款产品型号，涵盖智能手机、智能音响、平板、笔记本及可穿戴设备等多领域应用。
研发投入持续：公司重视研发团队建设，2020年技术人员数量增加346人；近年来研发费用占营收比均在10%以上，2021年前三季度研发费用达2.62亿元，占营收15.77%。
电源管理业务拓展：公司已推出LED驱动芯片、过压保护电路、低压降线性稳压器、BOOST芯片、BUCK芯片、快充芯片及负载开关等产品，电源管理业务应用领域不断扩展。
射频前端业务成长：受益于5G普及，公司射频前端业务快速成长，重点布局高频开关和低噪声放大器，并逐步拓展全系列5G射频前端芯片。
财务预测乐观：预计公司2021-2023年净利润分别为2.59亿元、4.73亿元、7.09亿元，维持“买入”投资评级。
风险提示：存在下游需求不及预期、研发进度滞后及业务规模扩大带来的经营管理风险。

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	增长率（%）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	1,017.65	46.68	274.58	90.09	135.23	440.39	123.04	38.99	0.00
2020	1,437.66	41.27	375.38	101.69	12.88	390.15	104.25	27.60	0.00
2021E	2,372.80	65.05	327.96	258.87	154.57	153.26	10.89	16.72	111.85
2022E	3,856.07	62.51	567.17	472.72	82.61	83.93	9.64	10.29	63.46
2023E	5,591.73	45.01	831.70	708.64	49.91	55.99	8.23	7.10	42.68

指标	2019	2020	A股总股本（百万股）	流通A股股本（百万股）	A股总市值（百万元）	流通A股市值（百万元）	每股净资产（元）	资产负债率（%）	一年内最高/最低（元）
值	82.80	124.20	39,396.78	7,589.24	21.76	15.75	281.00/191.96

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.54	0.61	1.56	2.85	4.27
每股经营现金流（元）	0.54	1.20	-0.33	4.39	3.23
每股净资产（元）	1.94	2.29	21.94	24.79	29.06

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,017.65	1,437.66	2,372.80	3,856.07	5,591.73
营业成本（百万元）	666.99	969.48	1,551.33	2,492.95	3,602.75
毛利率（%）	34.46	32.57	34.62	35.35	35.57
净利率（%）	8.85	7.07	10.91	12.26	12.67
ROE（%）	27.94	26.72	7.11	11.49	14.69
ROIC（%）	35.06	47.02	91.54	75.79	171.46