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兴业证券海外研究：每日晨报总结（2017年04月20日）

核心内容概览

本报告主要围绕港股市场在2017年二季度的表现与投资机会，从宏观和策略角度分析了市场面临的各种风险与机遇，并对多个行业及公司进行了具体分析，提出投资建议与评级。报告指出，尽管二季度存在诸多不确定性，但港股仍处于牛市初期，具备长期投资价值。同时，报告关注了中国资产配置逻辑的转变，强调盈利驱动与价值重估的重要性。

主要观点

1. 二季度港股展望

• 风险释放：二季度是港股的“颠簸期”，同时也是牛市逻辑的布局期。
• 基本面风险：经济增速放缓、房地产政策收紧、消费和基建投资减速、金融监管加强等可能对港股造成影响。
• 资金面风险：美联储加息、地缘政治风险、金融监管可能引发外资阶段性撤离，导致市场回撤。
• 长期趋势：随着中国经济转型和全球流动性拐点出现，港股有望迎来“西水”东进，外资配置比例将提升。

2. 港股牛市回撤时的基本面信心基础

• 中国资产配置逻辑转变：从“钱多资产荒”转向“盈利驱动、价值重估”。
• 经济转型：中国经济进入降速后的低位徘徊阶段，行业整合与龙头公司竞争力提升将成为驱动盈利改善的关键。
• 行业格局改善：龙头公司市占率上升，盈利改善，从而带动港股行情的持续性。

3. 中国资产配置优选策略

• 权益资产性价比：在当前环境下，权益资产的配置性价比优于债券和房地产。
• 港股处于牛市初期：A股处于震荡市，需谨慎布局。

4. 二季度投资策略

• 防守反击：在风险释放后，逢低布局。
• 投资主线：
  • 以“现金牛”型公司为防御；
  • 选择低估值、高股息率的龙头股；
  • 逢低买入价值股；
  • 布局与国家战略相关的行业龙头。

关键信息与行业分析

1. IMAX CHINA

• 公司特点：独家许可IMAX品牌，与龙头院线合作，收入结构以票房分成为主。
• 业绩预测：2017年预计票房增长44%，目标价40.59港元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：影院建设不达预期、影片票房不达预期。

2. 华晨中国

• 公司特点：受益于华晨宝马业绩增长，豪华车市场持续扩张。
• 业绩预测：2016-2018年净利润预计分别为37.9亿、46.5亿和62.4亿元，目标价17.0港元，给予“买入”评级。
• 风险提示：新产品表现不及预期、欧元汇兑影响、轻客亏损。

3. 石药集团

• 公司特点：从原料药向高端创新药转型，恩必普为关键产品。
• 业绩预测：2016-2018年营收预计为126.1亿、143.3亿和162.5亿港元，目标价10.89港元，给予“买入”评级。
• 风险提示：恩必普增速不及预期、抗肿瘤用药招标进度不及预期、原料药市场回暖不及预期。

4. 协鑫新能源

• 公司特点：中国最大光伏电站运营民营企业，受益于装机容量增长。
• 业绩预测：2016-2018年营收分别为22.2亿、35.8亿和49亿人民币，目标价0.50港元，给予“增持”评级。
• 风险提示：限电加剧、上网电价下调、建设成本增加。

5. 龙湖地产

• 公司特点：保持稳健发展战略，合约销售高速增长。
• 业绩预测：2016-2018年营收分别为525.5亿、592.2亿和678.3亿元，目标价17.30港元，给予“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、房地产调控政策加强。

6. 新城发展控股

• 公司特点：布局完善，商业品牌“吾悦广场”逐步成熟，双平台融资便利。
• 业绩预测：2016-2018年营收分别为299亿、378亿和479亿元人民币，目标价2.53港元，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、房地产调控政策加强、新业务发展不及预期。

7. 金风科技

• 公司特点：风电行业龙头，技术领先，但面临新增装机缩减。
• 业绩预测：2016-2018年营收分别为277亿、308亿和317亿元人民币，目标价11.52港元，给予“中性”评级。
• 风险提示：新增装机增长低于预期、行业竞争加剧、风电场业务发展低于预期。

8. 碧桂园

• 公司特点：三四线城市龙头，销售增长显著，合伙人机制激励成长。
• 业绩预测：2016-2018年EPS分别为0.52、0.94、1.68元，目标价22.63港元，给予“增持”评级。
• 风险提示：销售回升不及预期、政策收紧。

投资建议与评级

行业评级

• 推荐：港股整体处于牛市初期，具备长期增长潜力。
• 中性：部分行业如风电、部分消费类公司，需谨慎评估风险。

公司评级

• 买入：华晨中国、中海航运、赛晶电力电子、中广核电力、石药集团、协鑫新能源、龙湖地产、新城发展控股、旭辉控股集团等。
• 增持：IMAX CHINA、华电福新、龙源电力、中国金茂、福寿园、中国通号、天喔国际、安踏体育、天德化工等。
• 中性：部分公司如雅士利国际、正通汽车、金风科技等。

风险提示

• 宏观风险：经济增速不及预期、房地产调控政策加强、金融监管超预期。
• 行业风险：部分行业如风电、光伏、房地产面临政策和市场不确定性。
• 公司风险：新产品表现不及预期、汇率波动、原材料价格上涨、市场竞争加剧等。

投资策略总结

• 关注龙头公司：选择具备竞争优势和稳定盈利的行业龙头。
• 布局成长性行业：如新能源、医药、消费等，具备长期增长潜力。
• 把握市场波动：二季度为风险释放期，建议在风险释放后逢低布局。
• 重视估值修复：部分公司估值处于历史低位，具备较强修复空间。

公司公告精选

• 丽珠医药：完成维星实业股权出售，H股复牌。
• 其他公司公告：包括销售目标达成、项目进展、分红政策等。

总结

本报告综合分析了港股市场在2017年二季度的宏观和策略环境，指出尽管存在不确定性，但港股仍处于牛市初期，具备长期投资价值。同时，报告对多个行业及公司进行了详细分析，提出了投资建议与评级，强调盈利驱动和价值重估的重要性，建议投资者在风险释放后择机布局。