20160307-光大证券-2016年Q2海外宏观经济及资产配置展望_37页_2mb

EVERBRIGHT SECURITIES CO., LTD 2016年Q2海外宏观经济及资产配置展望总结

核心内容

2016年第二季度，全球宏观经济和资产配置面临多重不确定性，主要受全球经济分化、货币政策调整及市场波动影响。报告回顾了2016年以来大类资产走势，指出资产价格波动率持续上升，同时分析了市场担忧因素，如人民币贬值、油价下跌、欧日央行宽松政策空间及美国经济衰退风险等。

主要观点

1. 全球宏观经济展望

• 发达国家经济扩张中后期：美国、欧元区和日本经济维持增长，但增速放缓，新兴市场则处于下行周期。
• 通胀水平偏低：美欧日核心CPI仍低于2%目标，薪资增速温和，通胀压力有限。
• 货币政策分化：美联储维持循序渐进加息节奏，欧日央行仍可能加码宽松，但规模有限，货币政策分化可能趋于收敛。

2. 美国经济分析

• 短期衰退概率低：美国居民部门去杠杆成效显著，资产负债表健康，就业市场接近充分就业，薪资上涨对核心通胀有支撑。
• 制造业和房地产复苏：制造业PMI和房地产投资在2015年受强美元和低油价冲击，但2016年随着影响减弱，复苏趋势有望延续。
• 加息周期初期：预计美联储2016年加息2-3次，主要集中于6月和12月，9月需关注大选影响，加息节奏较以往缓慢。

3. 大类资产配置建议

• 股票：超配，尤其是美国、欧元区和日本股市，新兴市场则相对低配。
• 债券：平配，美欧日国债表现中性，长期利率维持低位。
• 商品：平配，大宗商品处于底部区域，未来上涨空间有限。
• 汇率：美元可能维持震荡，欧元和日元相对看涨，新兴市场汇率面临压力。

关键信息

1. 资产价格波动率上升

• 2016年初，市场担忧因素导致风险资产大幅下挫，资产价格波动率持续上升，全球经济和货币政策处于非稳态，整体趋势偏向避险。

2. 通胀与利率走势

• 核心通胀上行：美国核心CPI回升显著，但整体通胀压力温和，薪资上涨对服务业CPI有支撑。
• 收益率曲线平坦化：美债长端利率上行空间有限，收益率曲线趋于平坦化，短期利率上行趋势仍在。

3. 油价走势

• 油价维持25-35美元区间震荡，中长期可能呈现U型走势，低油价有利于页岩油产能消化。

4. 货币政策影响

• 美联储加息预期：3月加息概率较低，但未来加息节奏可能加快，需关注4月会议对6月加息的暗示。
• 欧日宽松政策：欧央行3月加码宽松概率较高，但空间有限；日本央行可能再度宽松，但工具不足。

5. 风险提示

• 短期风险：美联储过快收紧、欧日货币政策加码、美元指数上行动力不足。
• 长期风险：中国经济硬着陆、新兴市场流动性冲击、地缘政治风险升级。

资产配置建议汇总

结论

2016年Q2，全球经济仍处于分化阶段，资产配置需关注货币政策变化、通胀走势及地缘政治风险。总体来看，风险资产面临一定波动，但美元指数上行动力不足，欧日宽松政策空间有限，美股估值偏高但盈利增速见顶，资产配置应以稳健为主，适度超配股票，平配债券和商品，警惕流动性及需求端风险。