20250818-天风证券-石油石化行业专题研究_伊拉克付费模式改变_中国企业进军伊拉克_6页_506kb

伊拉克付费模式变革与中国企业机遇分析

付费模式转变：从技术服务到利润分成（PSA）

2024 年，伊拉克全面转向**利润分成协议（PSA）**模式，终结了自 2009 年以来以 技术服务合同（TSC） 为主的低收益格局。在旧模式下，外资公司的税后利润仅为 0.68 美元/桶，政府收益超过 98%。利润分成新模式中，政府征收 15%特许权使用费，合同期限延长至 20–25 年，外资通过成本回收后，按剩余净收入分成，经济收益与油价正相关，长期投资积极性显著提升。

中国民营企业进军核心区块

• 中曼石油：中标 EBN（3P储量约5.5亿吨）和 MF（储量12.58亿吨）区块，开发期长达 20+5 年。
• 洲际油气：获得 Tuba 油田 67%权益，产量计划提升至 10万桶/日，报酬费 5美元/桶，贡献年利润约 1.2亿美元。
• 安东油服：签署 Dhafriyah 油田开发权（面积440平方公里），开发期25年，带动油田区域扩容。
• 杰瑞股份：抢占曼苏里亚气田 49%权益，填补 Iraq 第二大气田开发空白。

这些企业在新模式下利用资本、运营优势，获取了为期数十年的核心油田区块开发权。

关键风险分析

• 地缘和政策风险：伊拉克政局不稳定、监管框架执行不清，新合同模式细则未统一。
• 竞争加剧：PSA 模式鼓励国际巨头与本土公司竞逐优质区块，服务利润被压缩。
• 项目执行与需求波动：区块实际储量可能与预测不符，产量达产缓慢或成本超支，长期能源转型亦带来不确定需求。
• 价格与成本联动风险：PSA收入直接依赖油价，价格下跌将影响企业盈利，项目所在国复杂局势或导致额外成本。

投资时机与评级

当前得益于新模式的推出，中国石油企业凭借高效服务与成本控制进入中东战略市场，具备长期价值。需关注地缘政治变化和油价波动对项目的整体影响。