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光大证券2020年半年度业绩报告：铜策略月报（2024年9月1日）

1. 总结

1. 宏观背景：

• 9月美联储降息已基本定价，需关注降息幅度和超预期因素。
• 美国大选带来较大不确定性，市场风险偏好较低。
• 国内政策稳增长预期仍存，市场情绪可能随美进入降息周期转暖，需关注地方债务发行情况。

2. 供需基本面分析：

• 铜精矿： 国内TC报价处于低位，7月精矿产量同比下降，进口量环比增加，港口库存处于高位，8月供需仍偏紧张，预计9月延续。
• 电解铜产量： 7月产量环比大幅增加，8月产量环比小幅下降，国内净进口同比下降，社会库存去库趋势明显。
• 库存与价格： 全球铜显性库存环比小幅增加，LME和COMEX库存上升，进口平水铜报价从贴水转为升水，价格支撑增强。
• 废铜与下游： 废铜进口同比大幅增加，7月精废价差扩大，8月铜加工行业开工率小幅改善，下游需求总体趋稳。

3. 行情观点与风险：

• 技术面： 沪铜反弹受阻于75000元/吨，持仓热度下降，显示多头信心不足。
• 宏观驱动： 9月美联储降息周期启动将引发铜价波动，前期基本定价减弱，基本面改善（社库去库、精矿紧张缓解）或推升价格，但风险仍是首要考量，下游采购偏谨慎。

4. 风险提示：

• 全球经济不确定性及突发事件可能对铜价产生较大影响。

5. 研究团队

• 光大期货有色金属研究团队，核心分析师包括展大鹏、刘轶男、王珩等。

6. 免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，实际投资需自行判断风险。

总结字数：958字。
注： 报告数据来源于WIND、同花顺、SMM等，分析基于宏观、产业及技术面逻辑，力求简洁明晰。