20240901-华泰期货-贵金属月报_抓住降息前逢低配置机会_19页_2mb

核心观点

1. 宏观面

• 利率方面：8月期间，10年期美债收益率累计下降18个基点至3.91%，1年期美债收益率累计下降35个基点至4.38%，长短端倒挂情况收敛，未来收益率曲线“牛陡”为大概率事件。欧元区通胀数据超预期，可能影响降息持续性，但年内降息幅度仍可能超60个基点。
• 通胀方面：美国7月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，通胀温和上行对贵金属定价构成支撑，9-10月原油高基数效应或抑制通胀大幅超预期的概率。
• 汇率方面：1年期欧美债利差下降13个基点至16787%，反映市场对欧美央行降息预期差异（美联储预计年内降息超90基点，欧元区60基点）。鲍威尔在杰克逊·霍尔会议上强调将更关注经济增长，或使美元走势分化。

2. 市场风险定价

• 8月初VIX指数快速走高，反映市场对地缘风险和流动性风险的担忧加剧，但随后未进一步发酵；贵金属价格在月初大幅下跌中表现相对偏强。

3. 基本面

• ETF持仓：8月SPDR黄金ETF持仓增加1669吨，SLV白银ETF持仓增加10471吨，显示市场配置热情回升。
• 金银库存：上期所黄金库存上升，白银库存下降；Comex黄金库存下降，白银库存上升。
• 金银比价：短期因避险需求黄金表现较强，金银比价走高；长期需关注矿端供应和光伏板块白银需求旺盛的供需矛盾。
• 全球央行购金：2023年全球央行累计购金1037.38吨，2024年1-6月累计483.33吨；中国央行近两个月暂停购金购买，但全球整体热情高涨。

4. 策略建议

• 黄金：谨慎偏多，建议逢低买入套保，合约Au2412买入区间565-568元/克。
• 白银：谨慎偏多，合约Ag2412买入区间7200-7260元/千克。
• 风险：需警惕持续加息引发的流动性风险，关注SOFR-OIS利差与ONRRP账户余额变化。