深度报告-20220512-东吴证券-胶原蛋白行业报告_从胶原蛋白护肤龙头巨子生物_看行业长期多重成长性_26页_1mb

化妆品行业深度报告总结

行业概况

胶原蛋白分类

• 胶原蛋白可分为天然胶原和重组胶原两种类型。
• 天然胶原从动物组织中提取，重组胶原由基因工程合成，具有更高的生物活性、生物相容性、更低的免疫原性及安全性。

市场规模

• 2021年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元，其中重组胶原蛋白路径渗透率为 37.7%。
• 2022-2027年重组胶原蛋白市场规模CAGR为 34.4%，预计至2027年重组胶原蛋白渗透率将提升至 62.3%。

应用领域

• 胶原蛋白产品主要应用于美丽与健康领域，其中专业皮肤护理是重要方向。
• 重组胶原蛋白在专业皮肤护理、肌肤焕活和生物医用材料等领域有广泛的应用前景。

巨子生物概况

企业背景

• 巨子生物成立于2000年，总部位于西安，是我国重组胶原蛋白领域的引领者。
• 公司拥有八大主要品牌，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品。

财务表现

• 2021年营收为15.5亿元，调整后净利润为8.4亿元，分别同比增长 30.4% 和 24.6%。
• 毛利率为 87.2%，净利率为 53.9%，盈利水平领先行业。

业务结构

• 2021年专业皮肤护理营收占比超九成，达到 97%，是公司主要收入来源。
• 主要品牌包括可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷、参苷，分别对应不同的皮肤护理和健康产品用途。

巨子生物竞争优势

品牌力

• 公司构建了以可复美和可丽金为核心的多品牌矩阵，行业地位突出。
• 可复美和可丽金2021年营收分别为 8.98亿元 和 5.26亿元，合计营收占比 91.7%。

产品力

• 以合成生物学技术为根基，持续推动产品力提升。
• 公司拥有新一代Human-like重组胶原蛋白仿生组合专利技术，包括重组I型人胶原蛋白、重组III型人胶原蛋白、重组类人胶原蛋白和mini小分子重组胶原蛋白肽。
• 在研产品超过85种，涵盖功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活产品、生物医用材料和功能性食品。

渠道力

• 实行“医疗机构+大众消费者”双轨销售策略，实现由B到C的市场拓展。
• 2021年经销渠道营收占比最高，约为 56%，线上直销增速显著，CAGR达 507%。

巨子生物未来规划

产能扩张

• 2026年前计划实施五项产能扩张计划，预计总投资约 14.81亿元。
• 扩建现有重组胶原蛋白发酵车间、建设新生产工厂，分别用于生产肌肤焕活产品、生物医用材料、稀有人参皂苷和功效性护肤品。

募投项目

• 募集资金将用于研发、扩产、营销、信息化四个方向。
• 通过扩大产能，缓解当前产能瓶颈，提升市场供应能力。

投资建议

• 胶原蛋白行业技术不断升级，下游需求广阔，涵盖皮肤护理、胶原蛋白针剂、生物医用材料等。
• 巨子生物作为国内重组胶原的开拓者，具有强大的研发实力和品牌影响力，其旗舰品牌可复美和可丽金持续放量，建议关注。

风险提示

• 新产品开发不及预期；
• 研发进展不及预期；
• 行业政策变化；
• 疫情对市场的影响。

估值与投资评级

总结

• 行业前景广阔：重组胶原蛋白因技术优势和应用广泛，预计未来将显著提升渗透率。
• 巨子生物领先：作为国内重组胶原蛋白领域的龙头企业，巨子生物凭借强大的研发实力、品牌矩阵和双轨销售策略，在行业中占据重要地位。
• 未来增长空间大：公司通过产能扩张和募投项目，进一步提升市场竞争力，有望持续受益于行业增长。