20150416-申万宏源-当前新三板投资策略_早春时节_35页_1mb

新三板投资策略总结

核心内容

新三板市场作为一个多层次资本市场，具备独特的市场特征与投资逻辑，其投资方式与A股市场存在显著差异。本文从投资思路、投资方法、投资标的及申万宏源潜力组合四个方面，系统性地分析了新三板投资的策略与方向。

主要观点

1. 新三板需要新思维

• 市场化优势：新三板市场实行挂牌注册制，无行业、地域和所有者结构限制，财务指标无硬性要求，体现了高度的市场包容性与灵活性。
• 与A股差异：新三板公司普遍规模较小，多数处于成长早期，部分尚未盈利，商业模式尚在验证阶段，因此存在较高的不确定性。同时，新三板制度仍在建设与完善中，高度分化是其常态。

2. 新三板投资介于股权投资与权益投资之间

• 不同于A股二级市场：新三板投资需引入投行思维和PE/VC思维，注重成长性而非短期流动性。
• 盈利模式多元化：根据资金性质和资源禀赋，采取不同的投资策略，避免停留在二级市场炒作。

关键信息

1. 新三板怎么投？

• 组合投资：关注行业配置和生命周期配置，加强流动性管理。
• 仓位配置：建议分为交易仓位、配置仓位和核心仓位，根据不同项目选择不同介入方式。
• 投前风控：在投前阶段需做好充分的风控准备。
• 投后管理：是新三板投资的核心，通过规范公司治理、助力业务发展和资本运作安排，最终实现顺利退出。

2. 新三板投什么？

• 收益来源：包括制度红利带来的估值提升和深度价值挖掘带来的成长性溢价。
• 自上而下：关注制度红利和风口机会，如国资混改、PE/VC参与、上市公司并购等。
• 自下而上：聚焦公司成长性，重点关注新兴产业、商业模式创新、团队能力、财务健康及流动性。

3. 申万宏源潜力组合

• 做市转让标的（25家）：
  • 中机非晶、中海阳、点点客、伊禾农产品、蓝天环保、华索科技、四维传媒、中搜网络、普滤得、南京旭建、东创科技、上陵牧业、扬子地板、大树智能、凯立德、金达莱、泰安众诚、巨峰股份、纳晶科技、先临三维、华雁信息、凌志环保、深冷能源、融信租赁、华燕房盟
• 协议转让标的（10家）：
  • 金润科技、华韩整形、中科三耐、欧迅体育、三优光电、第六元素、知音文化、米奥会展、蔚林股份、小羽佳

投资策略要点

1. 市场化与制度红利

• 市场化基础：新三板以市场化为基础，鼓励创新，允许更多企业参与，具有广阔的发展空间。
• 制度红利：随着市场改革推进，制度红利将不断释放，提升企业估值。

2. 投资逻辑与思维转变

• PE/VC思维：新三板投资需注重成长性与价值创造，而非短期交易。
• 投行思维：通过资本运作和并购重组，提升企业价值。

3. 投资组合管理

• 行业配置：选择具有成长潜力的行业。
• 生命周期配置：根据企业所处的成长阶段配置资金。
• 流动性管理：关注市场流动性，避免过度集中。

4. 投后管理的重要性

• 规范公司治理：参与企业改制，提升治理水平。
• 助力业务发展：对接产业资源与专家，促进企业发展。
• 资本运作：优化股权结构，设计激励方案，实现顺利退出。

估值与打分系统

1. 估值体系

• 行业相对估值：基于历史数据，寻找行业合理估值区间。
• 个股估值调整：根据价值驱动因素进行调整，得出目标股价及区间。

2. 打分系统

• 六大模块：行业、商业模式与生命周期、团队与核心竞争力、公司治理、财务指标、流动性。

未来展望

新三板市场未来可能发展为类似纳斯达克和OTC Markets的多层次市场，具备较大的成长空间。通过分层制度，可以进一步提升市场效率，实现资源的合理配置。

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：分析师具有执业资格，独立、客观出具报告，不接受任何与报告内容相关的补偿。
• 公司关联披露：申万宏源证券有限公司持有部分新三板公司股份，需进行披露。
• 法律声明：本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议，不承担投资风险。

总结

新三板投资需要新的思维模式，结合PE/VC与投行思维，注重成长性与价值挖掘。通过科学的组合管理与投后管理，实现投资收益的最大化与风险的最小化。申万宏源基于多维度评估体系，提供了做市与协议转让的潜力组合，供投资者参考。