20161206-国金证券-基础化工2016年日常报告_攀枝花环保事件持续发酵_国内钛白粉产业链供给遭受冲击_15页_1mb

钛白粉行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了钛白粉行业在2016年的市场表现及未来发展趋势，指出国内钛白粉行业正面临环保趋严和供给侧改革带来的机遇，同时受益于海外需求复苏和国内地产后周期带来的需求改善。

主要观点

• 行业景气度提升：钛白粉行业在2016年迎来景气度反转，供需格局改善，价格涨幅超过60%，基本面显著提升。
• 环保事件影响：攀枝花环保事件对钛白粉产业链造成短期供给冲击，影响产能约15%，预计停产将持续一个月以上，可能延续至2017年一季度。
• 出口增长显著：海外需求复苏叠加产能关停，推动国内钛白粉出口量大幅增长，2016年1-10月出口量达59.52万吨，同比增长34.38%。
• 地产后周期效应：国内地产行业回暖，钛白粉需求滞后约1年，2016年地产销售好转，预计2017年钛白粉需求将持续增长。
• 行业集中度提升：环保政策推动行业整合，预计攀枝花钛白粉企业将加速重组，形成国内龙头，提升行业集中度与定价权。
• 供给侧改革深化：国内钛白粉产能利用率企稳，环保管控趋严，淘汰低效产能，优化行业供给结构。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：45.24
• 市场优化平均市盈率：17.33
• 国金基础化工指数：4676.71
• 沪深300指数：3459.15
• 上证指数：3199.65
• 深证成指：10779.77
• 中小板综指：11977.39

攀枝花地区影响

• 钛精矿产能：414万吨，占全国57.52%
• 钛白粉产能：59万吨，占全国15%
• 钛渣产能：58.2万吨，占全国29%
• 短期供给冲击：钒钛高新区钛白粉产能月均产量约3万吨，占全国15%以上，预计停产持续一个月以上，可能延续至2017年一季度。

海外需求复苏

• 美国与欧洲地产复苏：推动钛白粉需求增长，海外钛白粉巨头提高开工率与价格。
• 海外产能关停：如特诺、亨兹曼、杜邦等公司关停落后产能，形成供给缺口，进一步利好国内出口。

国内地产后周期

• 房地产销售回暖：2016年1-10月房地产新开工面积同比增长8.1%，库存去化周期底部，预计2017年需求将维持刚性增长。
• 钛白粉需求滞后：钛白粉需求滞后地产新开工约1年，因此2016年地产回暖将带动2017年钛白粉需求增长。

环保政策影响

• 环保趋严：攀枝花事件表明环保管控力度加大，将加速淘汰落后产能，优化行业供给格局。
• 行业准入条件：钛白粉行业准入条件将加速出台，淘汰20%的产能，提升行业集中度。

推荐标的

• 佰利联：产能26万吨/年，EPS增厚0.21元/1000元涨价，吨产能市值5.13万元
• 中核钛白：产能40万吨/年，EPS增厚0.18元/1000元涨价，吨产能市值2.53万元
• 安纳达：产能12万吨/年，EPS增厚0.42元/1000元涨价，吨产能市值2.87万元
• 金浦钛业：产能10万吨/年，EPS增厚0.08元/1000元涨价，吨产能市值6.03万元

风险提示

• 环保管控力度低于预期
• 宏观经济持续下行

投资评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 行业增持：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘5%-15%

附录

• 攀枝花市钛白粉产能与产量：2015年攀枝花市钛白粉总产能59.21万吨，总产量29.55万吨，出口3.20万吨
• 钛精矿产能与产量：2015年攀枝花市钛精矿总产能414万吨，总产量229万吨

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