20170306-国金证券-化学原料行业2017年日常报告_钛精矿供给趋紧_价格上行推涨钛白粉价差_12页_1mb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析钛白粉行业的供需变化、价格趋势及投资机会，强调行业长期竞争力高于行业均值，建议增持相关标的。报告指出钛精矿供给趋紧，推动钛白粉价格上行，同时国内环保政策及国外产能关停等因素共同促进行业景气度提升。

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主要观点

1. 行业景气度提升

• 钛精矿供给趋紧：攀枝花环保事件导致四川钛矿产量大幅下滑，短期复产困难，钛精矿库存趋紧，预计价格持续上行。
• 钛白粉价格上行：国内钛白粉龙头企业如龙蟒佰利、东方钛业、力卓钒钛等纷纷提价，带动行业整体价格提升。
• 出口持续增长：2017年1月钛白粉出口同比增长14.05%，海外需求回暖明显。

2. 供需结构变化

• 全球钛矿产量下滑：自2013年起全球钛矿产量持续下滑，中国虽为全球最大生产国，但进口依存度较高。
• 国内钛矿供给缺口：2016年钛白粉产量达259.7万吨，对应钛精矿需求约743万吨，存在明显供给缺口。
• 进口钛矿价格攀升：印度、澳大利亚、俄罗斯、越南等主要出口国因政策或环保因素限制出口，导致进口量减少，价格水涨船高。

3. 行业集中度提升

• 海内外龙头合并：特诺拟收购科斯特钛白粉业务，预计2018Q1完成，全球产能达130万吨/年，成为全球最大生产商。
• 国内并购案例：佰利联收购龙蟒钛业，全球CR5由48%提升至55%，行业集中度显著提高。

4. 需求端支撑

• 房地产复苏带动需求：2016年房地产新开工面积持续增长，为钛白粉行业带来稳定需求。
• 涂料价格普涨：受原材料价格上涨影响，国内涂料企业纷纷提价，进一步推动钛白粉价格上涨。

5. 盈利改善与投资机会

• 钛白粉价差扩大：钛精矿价格上涨推动钛白粉价差扩大，改善企业盈利。
• 建议关注标的：龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、金浦钛业等企业，因其具备较强的业绩弹性。

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关键信息

市场数据

指标	值
行业优化平均市盈率	60.35
市场优化平均市盈率	17.51
国金化学原料指数	5387.20
沪深300指数	3427.86
上证指数	3218.31
深证成指	10397.05
中小板综指	11630.55

价格与产量

• 钛白粉价格：2016年上涨超70%，2017年1月出口增长14.05%。
• 钛精矿产量：2016年全国产量约399万吨，进口量235万吨，进口依存度达37%。
• 攀枝花停产影响：影响产量约6.8万吨/月，占全国月均产量的21%。

企业信息

• 龙蟒佰利：钛白粉产能26万吨/年，并购后产能达56万吨/年，全球排名第四。
• 中核钛白：金红石型钛白粉产能40万吨/年，占主营收入90%以上。
• 安纳达：安徽最大钛白粉企业，产能12万吨/年。
• 金浦钛业：国内最大硫酸法钛白粉生产企业之一，产能18万吨/年（2017年）。

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风险提示

• 环保管控力度低于预期：可能影响行业持续复苏。
• 宏观经济持续下行：可能抑制下游需求，影响行业增长。

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投资评级说明

评级	定义
买入	预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%
增持	预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性	预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持	预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%

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行业投资建议

• 推荐标的：龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、金浦钛业。
• 业绩弹性测算：钛白粉价格每上涨1000元，EPS增厚分别为0.21、0.18、0.42、0.08元。

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图表目录（摘要）

1. 全球钛矿储量结构（2015年）
2. 全球钛矿产量结构（2015年）
3. 1994-2015年全球钛矿产量结构
4. 2013-2016年中国钛精矿产量及进口量
5. 钛精矿下游结构
6. 钛精矿供给缺口
7. 2016年1-11月全国钛精矿产量结构
8. 攀枝花钛资源规模占全国超9成
9. 2016年12月起四川钛精矿产量大幅下滑
10. 2011-2017年钛精矿价格
11. 2007-2016年中国钛精矿进口数量分国家情况
12. 2016年中国钛白粉产量
13. 2017年1月中国钛白粉出口量
14. 2016年2-12月中国房地产新开工面积持续正增长
15. 钛白粉价差与钛精矿价格同向波动

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结论

本报告指出，钛白粉行业在环保趋严、供给收缩、需求回暖等多重因素推动下，景气度持续提升，长期竞争力高于行业均值。建议投资者关注行业龙头及具备较强业绩弹性的企业，同时警惕环保政策与宏观经济波动带来的风险。