对各地政府工作报告及财政预算报告的梳理：2023年全国经济基本面和化债方案可能性-240408-国联证券-17页_652kb

固定收益专题分析报告总结

经济层面：波动企稳，区域间差异加大

1. 全国视角：疫情后经济增速中枢下移，但波动性减弱。2017-2019年GDP增速3年复合年增长率（3Y-CAGR）为6.5%，2021-2023年降至4.4%。尽管增速下行，经济波动性也在下降，2023年消费对经济增长贡献率创近年新高，第三产业贡献率基本恢复至疫情前水平。

2. 省份视角：区域经济走势分化加大。各省市经济增速中枢近年来普遍下行，经济强省两年复合增速相对较低，且全国各省经济增速的变异系数显示疫情后二三梯队分化扩大。

财政层面：强省份“量”承压，重点省份“质”偏弱

1. 财政收入压力：多数强经济省份2023年财政收入规模较2021年增幅偏低，经济大省面临“挑大梁”挑战，地产和出口冲击影响财政收入可持续性。

2. 财政质量及自给率：重点省份财政收入质量及财政自给率中枢偏低，部分省份依赖中央转移支付，而非重点省份在财政支撑方面表现相对更好。

债务层面：2023年化债有所见效，2024年进入到期高峰

1. 2023年化债成效：多数省份城投平台有息债务规模及债务率双降，显示化债政策取得初步成效，但各地进度不一。

2. 2024年到期压力：2024年为城投债到期高峰，尤其重点省份（重庆、天津、贵州、广西、云南）到期压力较大，且其特殊再融资债覆盖率显著高于其他地区，显示弱资质省份更依赖中央资源腾挪。

2024年化债展望：“一揽子”政策布局，强化“堵疏结合”

1. 化债政策方向：2024年化债工作围绕2023年提出的一揽子政策继续落实，部分省份提出争取中央政策支持。当前政策分为“堵”（严控新增债务）和“疏”（化解存量债务）两类。

• “堵”：严控债务规模及债务率，强化隐性债务监督，严格政府投资项目审批。
• “疏”：压缩一般性支出、盘活资产资金、协调金融资源支持化债，建立全口径债务监测体系，完善政府债务管理机制，推动融资平台转型发展。

风险提示

• 数据来源与计算可能存在误差。
• 一揽子化债政策细节可能与预期存在偏差。

注：优惠总结控制在1000字以内，语言风格客观、专业，信息密度高。