通信行业中期策略报告：AI为基算力为石，科技变革浩瀚星辰

通信行业中期策略报告总结

核心内容

本报告围绕通信行业在2024年上半年的表现及下半年的展望，重点分析了AI、算力、运营商、光通信和卫星互联网等子行业的发展趋势及投资机会。

主要观点

• AI与算力成为行业增长核心驱动力：人工智能相关赛道表现亮眼，尤其在光通信、云业务及卫星互联网等子行业中，AI推动了业绩边际改善与估值提升。
• 运营商具备高成长性与低估值优势：运营商作为数字经济的底座，业务增长稳定，新兴业务如云服务、政企业务及卫星通信持续发展，具备较高的成长潜力和估值提升空间。
• 光通信行业高景气度持续：随着400G光模块规模化出货和800G光模块放量，光通信产业链的高成长性逻辑依旧成立。
• 卫星互联网进入发展快车道：卫星互联网是6G通信的必要组成部分，随着低轨频段容量减少，其重要性进一步凸显，预计在下半年至2025年将迎来业绩兑现。

关键信息

上半年回顾

• 通信指数回暖：自2024年2月起，通信行业指数及估值水平有所提升，走势与上证指数、深证成指趋同。
• AI相关标的表现突出：一年期涨跌幅前十的标的中，AI相关领域占比超80%，显示出AI对通信行业的持续带动作用。
• 样本公司业绩提升：通信行业相关样本公司营收逐季提升，1Q24归母净利润有所回暖，AI对通信行业的推动作用在光模块等领域初现成效。

下半年展望

1. 运营商

• 业绩稳健增长：中国移动、中国联通、中国电信均实现高个位数营收增长，且盈利能力与现金流状况持续改善。
• 新兴业务成长明确：云业务、政企业务、物联网等新兴业务贡献显著，推动运营商整体增长。
• 资本开支结构优化：运营商资本开支逐步向算力、云服务等IT侧倾斜，算网建设成为新增长点。
• 高派息率提升企业价值：运营商分红派息率有望持续提升，未来三年现金分红比例有望达股东应占利润的75%以上，带来估值溢价。

2. 光通信

• 速率提升推动市场增长：随着400G出货量提升及800G光模块放量，光通信行业迎来高景气周期。
• 算力需求带动光模块升级：AI对算力需求的增加促使光模块向更高速率迭代，推动行业利润率提升。
• 技术升级带来新的增长点：硅光等新技术的应用有助于巩固光通信企业的技术壁垒，提升行业护城河。

3. 卫星互联网

• 6G与卫星通信融合：卫星互联网是6G通信的必要组成部分，随着低轨频段容量减少，其重要性显著提升。
• 行业进入大发展元年：卫星互联网产业链有望在下半年至2025年逐步兑现业绩预期，相关发射及组网业务成为投资重点。

投资建议

• 重点子行业：建议关注运营商、光通信及卫星互联网三大子行业。
• 重点个股：中国移动、中际旭创、新易盛等公司表现突出，具备较高的投资价值。
• 未来增长逻辑：AI驱动算力需求增长，光通信加速迭代，卫星互联网加速发展，为通信行业带来长期增长空间。

风险提示

• AIGC应用不及预期：AI生成内容技术推广若不及预期，可能影响相关企业业绩。
• 政策和技术摩擦：国内外政策及技术摩擦存在不确定性，可能对行业产生不利影响。
• 算力竞争加剧：算力行业竞争可能加剧，影响利润率。
• 卫星产业链进度不及预期：卫星互联网发展若不及预期，可能影响相关投资回报。

重点公司盈利预测与估值

行业趋势与数据

• 全球数据量持续增长：预计2024年全球数据量将超过159ZB，AI算力需求持续上升。
• 大模型推动行业变革：从GPT-1到GPT-4o，模型参数量及训练数据量显著提升，AI应用场景逐步扩展。
• 算力成本逐步降低：随着硬件迭代及技术进步，AI算力成本有望降低，提升普及度。
• 光通信市场空间扩大：全球光模块市场持续增长，400G及800G光模块将加速放量，推动行业高成长性。

总结

2024年，通信行业在AI、算力、运营商、光通信和卫星互联网五大方向上均呈现积极趋势。AI的快速发展推动了算力需求增长，带动光通信及云服务等子行业业绩提升。运营商在数字经济中扮演重要角色，具备低估值高成长的双重优势，未来盈利及估值有望持续改善。光通信行业随着速率提升及AI应用需求增长，迎来高景气周期，而卫星互联网则因6G发展及低轨频段限制，成为重要投资方向。整体来看，通信行业在AI与算力的推动下，展现出良好的增长前景与投资价值。