2017年-BIS国际清算银行_International_inflation_spillovers_through_input_linkages_52页_3mb

报告摘要

本研究探讨了国际通货膨胀同步化现象，并分析了投入产出联系在其中所起的关键作用。通过结合多国、行业层面的生产者价格指数（PPI）数据和世界投入产出数据库（WIOD）中的国际与国内投入产出联系数据，研究发现投入产出联系对国家间PPI同步化有显著贡献。

投入产出联系对通货膨胀同步化的影响：国际投入产出联系在同步化过程中扮演了重要角色，其传导机制导致了PPI的跨国家同步。研究发现，投入产出联系可以解释PPI同步化的一半。
通货膨胀同步化的驱动因素：通货膨胀同步化主要由共同的行业冲击驱动，而投入产出联系通过放大这些冲击进一步增强了同步性。
汇率变动的影响：汇率变动对通货膨胀同步化没有显著影响，因为其作为相对价格，可能在不同国家产生相反的影响。
定价机制的作用：即使考虑了定价到市场（pricing-to-market）机制，投入产出联系对同步化的贡献仍然显著，说明其影响独立于定价行为。
行业异质性的影响：不同行业和国家之间的投入产出联系异质性对国际通货膨胀同步有一定贡献，但作用有限。
尾部通胀风险：实际PPI和基础成本冲击均表现出厚尾特征，说明投入产出联系未能显著缓解极端通胀风险。

数据来源与结构：研究使用了1995年至2011年间30个国家、17个行业的月度PPI数据，以及WIOD提供的国际与国内投入产出联系数据。
方法论：通过构建一个包含投入产出联系的模型，研究从PPI数据中反推出基础成本冲击，并利用同步化指标（如$R^2$和因子分析）评估不同因素对同步化的贡献。
模型公式：
- PPI变化公式：$$\widehat{PPI}{c,t} = \beta \widehat{W}{c,t}$$
- 成本冲击公式：$$\widehat{C}{c,t} = \frac{1}{\gamma{c,t}^{C}} \left[ \frac{\widehat{PPI}{c,t}}{\beta} - \sum{e,s} \beta \gamma_{c,e,s,t} \left( \frac{\widehat{PPI}{e,t}}{\beta} + \widehat{E}{c,e,t} \right) \right]$$
同步化指标：研究使用了三种同步化指标，分别是基于全球平均值的$R^2$、静态因子模型和动态因子模型，评估PPI和基础成本冲击的同步程度。
主要发现：
- 观察到的PPI同步程度是基础成本冲击同步程度的两倍。
- 投入产出联系对同步化的贡献独立于定价机制和汇率变动。
- 行业异质性对同步化有一定程度的影响，但不如投入产出联系显著。
- 实际PPI和基础成本冲击均表现出厚尾特征，说明投入产出联系在一定程度上保留了这些尾部风险。

国家间投入产出联系差异：不同国家对外国投入的依赖程度差异显著，例如匈牙利、比利时和捷克共和国对全球通胀的弹性超过0.3，而俄罗斯、澳大利亚、日本和美国的弹性较低（0.06-0.10）。
行业投入产出联系差异：某些行业如饮料和石油行业的外国投入比例超过40%，而食品和饮料行业的比例仅为10%。
时间趋势：1995年至2008年间，外国投入在总投入中的比例从约0.2上升至接近0.3，随后下降至0.24。