1997年-BIS国际清算银行_A_multi-country_comparison_of_the_linkages_between_inflation_and_exchange_rate_competitiveness_31页_248kb

报告摘要

本文探讨了不同国家和地区中通胀与汇率竞争力之间的关系，分析了通胀对实际汇率变化的反应差异，并试图解释这种差异的原因。作者Steven B. Kamin基于墨西哥的研究，提出通胀与实际汇率之间存在显著的实证关系，并将其扩展到其他地区，以检验这一关系的普遍性。

通胀与实际汇率的联系
通胀与实际汇率之间存在显著的正向关系。当实际汇率贬值时，通胀往往会随之上升；反之，当实际汇率升值时，通胀则可能下降。这种关系在墨西哥已得到验证，并在其他多个地区也得到了支持。
地区间的差异
在拉丁美洲，通胀对实际汇率变化的反应比亚洲和工业化国家更为强烈。这种差异不能完全用通胀历史或经济开放程度来解释。
政策制定者的困境
由于通胀与实际汇率之间存在紧密联系，政策制定者在追求价格稳定和维持外部竞争力之间可能面临权衡。若长期保持实际汇率贬值，可能导致持续通胀。
理论模型支持
通过一个简单的两商品模型，作者展示了实际汇率如何影响通胀。模型表明，实际汇率的贬值会通过提高外国商品价格、增加工资和生产成本，进而推高国内商品价格。
模型的扩展与估计
作者基于理论模型推导出一个通胀方程，并通过面板数据进行估计。该方程考虑了实际汇率、外国通胀、名义汇率贬值、产出缺口等因素对通胀的影响。
数据与方法
使用1970至1996年的年度数据，涵盖亚洲、拉丁美洲和工业化国家。采用固定效应回归模型进行分析，并通过工具变量（IV）估计控制内生性问题。

实证结果
- 在所有国家的回归结果中，实际汇率、外国通胀、名义汇率贬值和产出缺口的系数均显著且符号正确。
- 实际汇率的滞后项对通胀的影响显著，表明其在通胀变化中具有重要地位。
- 通胀的持续性较低，这可能是因为使用的是年度数据，相较于高频数据，动态影响被弱化。
地区差异分析
- 拉丁美洲的实际汇率对通胀的反应系数远高于亚洲和工业化国家。
- 这种差异可能解释了亚洲国家在保持汇率竞争力方面更为稳定，而拉丁美洲国家在宏观经济政策上更倾向于在外部表现与价格稳定之间切换。
模型与变量
- 通胀方程基于实际汇率、外国通胀、名义汇率贬值、产出缺口和滞后通胀等变量。
- 亚洲和工业化国家的回归结果显示，实际汇率对通胀的影响较小，而拉丁美洲的影响较大。

变量	所有国家（OLS）	所有国家（IV）	拉丁美洲（OLS）	拉丁美洲（IV）	亚洲（OLS）	亚洲（IV）	工业化国家（OLS）	工业化国家（IV）
Δ log (P)-1	0.21	0.19	0.19	0.18	0.16	0.19	0.34	0.44
Δ log (P*)	0.94	0.94	0.92	0.95	0.93	0.35	0.67	0.56
Δ log (E)	0.70	0.72	0.75	0.75	0.16	0.16	0.15	0.11
log (RER)-1	0.17	0.26	0.26	0.30	0.04	0.04	0.08	0.07
YGAP-1	0.31	0.28	0.61	0.45	0.56	0.40	0.18	0.16