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东吴证券晨会纪要总结（2018年4月16日）

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观经济、投资策略、重点行业及个股分析展开，整体观点认为市场在政策转向和外部环境变化下，进入结构性调整阶段，部分行业和个股仍具备长期增长潜力，但短期需谨慎应对市场波动。

宏观分析

主要观点

• 货币与信用组合变化：从2017年的“紧货币+宽信用”转变为“稳货币+紧信用”。
• 利率趋势判断：流动性阶段性平稳，制约收益率大幅回升，未来利率中枢将回落；信用收缩对实体经济冲击显现，预计二季度利率仍有小幅下降空间（十年期国债下行10个bp，十年期国开债下行15-20个bp）。

关键信息

• 实体经济数据：地产销售回暖，半钢胎开工持平；钢铁水泥价格温和回升；原材料价格上涨，库存小幅回落。
• 流动性跟踪：央行公开市场操作停摆，人民币走强；货币市场利率窄幅震荡；同业存单发行偿还规模放大，利率下行。
• 政策动态：央行宣布扩大金融业对外开放，养老金税收优惠试点启动，发改委推动混改。
• 风险提示：经济下行超预期、市场波动超预期。

投资策略

主要观点

• 春季躁动步入尾声：成长风格已确认，但短期选股难度增加。
• 中期配置建议：关注成长股，尤其是新兴制造业，如半导体、新能源汽车、智能制造和军工。
• 短期配置建议：优先配置防御性板块，如大众消费品和石油化工，关注盈利改善、低估值和低机构持仓的标的。

关键信息

• 风险偏好回落：信用利差上升，反映市场情绪变化。
• 投资主线：成长股与防御股并重，强调中长期成长机会。

行业分析

医药行业

• 短期震荡：医药指数自二月初上涨21%后出现调整，但不改年度“去芜存菁”慢牛趋势。
• 行业逻辑：国内医药消费需求升级，市场整合向龙头企业集中。
• 重点推荐标的：恒瑞医药、美年健康、乐普医疗、爱尔眼科、信邦制药、片仔癀、葵花药业、济川药业等。
• 政策利好：抗癌药零关税、急需药加快进医保、创新药加快上市。
• 全球动态：默沙东五价轮状病毒疫苗取得重大进展，PD-(L)1单克隆抗体治疗取得突破。
• 风险提示：政策推进不及预期、行业增速不及预期。

电力新能源行业

• 板块表现：电力设备与新能源板块下跌0.36%，弱于大盘。
• 细分领域：电动车、工控自动化表现较好，光伏、风电相对低迷。
• 投资策略：看好电动车、工控、风电等细分领域龙头。
• 重点推荐标的：汇川技术、星源材质、华友钴业、天齐锂业、正泰电器、宏发股份、新宙邦、金风科技等。
• 风险提示：投资增速放缓、资费下滑加速。

纺服行业

• 港股行情：安踏、特步、中国利郎等品牌股表现亮眼，反映资本市场对品牌服饰的认可。
• A股配置建议：关注森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等龙头。
• 投资主线：品牌服装、新模式企业、优质制造。
• 风险提示：宏观经济放缓、终端消费疲软、原材料价格波动。

银行行业

• 政策动态：存款利率浮动上限可能放开，反映利率市场化推进。
• 行业展望：经济企稳背景下，银行资产质量有望改善，业绩提升确定性高。
• 重点推荐标的：宁波银行、农业银行、工商银行、建设银行、招商银行、交通银行。
• 风险提示：宏观经济下滑、金融监管超预期。

地产行业

• 市场表现：一手房成交环比提升，二手房市场波动较大。
• 政策利好：北京积分落户细则出台，公积金缴存比例政策延长。
• 投资建议：关注龙头房企，如新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口等。
• 风险提示：销售规模下滑、按揭利率上行、政策收紧、资金成本上升。

通信行业

• 5G发展加速：全球5G频谱拍卖拉开序幕，通信设备厂商积极布局。
• 行业前景：5G和物联网产业继续加速，通信行业保持景气。
• 重点推荐：关注5G设备商及物联网相关企业。
• 风险提示：行业增速放缓、资费下滑加速。

推荐个股点评

浙江鼎力

• 公司地位：国内高空作业平台绝对龙头，技术+品牌+营销构建护城河。
• 产品结构：剪叉式平台仍为主力，臂式平台前景广阔。
• 海外拓展：通过收购和合作拓展欧美市场，产品售价具竞争力。
• 定增计划：拟募集8.8亿元用于高端平台产能建设，预计2019年达产。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为2.17/3.02/4.09元，对应PE 31/22/16X，维持“增持”评级。
• 风险提示：募投进度不达预期、海外市场推进缓慢、中美贸易摩擦影响。

峨眉山

• 高铁红利：西成高铁开通，打开省外客流空间，预计2018年游客人数增长4.97%。
• 管理层改革：新任管理层推动体制、机制和体系改革，提升营销和盈利创新能力。
• 盈利预测：2018-2020年归属净利润分别为2.42亿、2.76亿、3.12亿，对应PE 21、18、16倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：索道改造进度不及预期、天气恶劣等。

智飞生物

• 重磅产品：五价轮状病毒疫苗获批上市，四价HPV疫苗销售稳步增长。
• 在研产品：结核体内诊断试剂（EC试剂）和预防微卡（注射用母牛分枝杆菌）均完成Ⅲ期临床试验，有望年内上市。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为49.91亿、70.36亿、93.81亿，归属净利润分别为12.25亿、16.31亿、20.44亿，EPS为0.77元、1.02元、1.28元，维持“增持”评级。
• 风险提示：研发未达预期、应收账款风险、疫苗风险事件。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：增速放缓、消费疲软。
• 政策风险：金融监管超预期、房地产政策收紧。
• 行业风险：信用收缩、行业增速不及预期。
• 市场风险：利率波动、市场情绪变化。
• 个股风险：募投进度、海外市场推进、疫苗风险事件。

投资建议总结

• 中长期：关注成长股，尤其是新兴制造业及创新领域。
• 短期：配置防御性板块，如大众消费品、石油化工。
• 行业配置：医药、电力新能源、纺服、通信、银行等行业具备结构性机会。
• 个股关注：浙江鼎力、峨眉山、智飞生物等具备成长潜力及估值优势的标的。

免责声明

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